比特币现货ETF获得美国SEC批准的消息，为虚拟资产市场带来了历史性转折。随着监管框架的逐步完善，合规化进程正在重塑行业格局，成为2024年最值得关注的发展方向。在这个机构投资者加速入场的新时代，谁能率先实现合规化转型，谁就能在未来的市场竞争中占据有利位置。
无论是合规交易所还是独立券商，都迎来了前所未有的发展机遇。白露会客厅特别推荐：PicWe联合创始人北海对合规交易所与Web3券商发展的深度解读。文章将带您了解Web3行业现存问题，剖析合规交易所和Web3券商的关键作用，展望后ETF时代Web3券商的发展前景。
以下为正文内容。
热播剧《繁花》生动再现了中国证券市场的发展历程，让Web3从业者产生强烈共鸣。剧中描绘的90年代股市景象，与当下的加密货币市场何其相似：有人一夜暴富，有人瞬间爆仓；既为朋友赚钱高兴，又怕朋友赚得太多；每个月都有令人扼腕的错失良机。如今随着ETF获批，Web3行业正从”老八股”时代迈向全面繁荣的新阶段。
剧中提到的”西康路101号”是中国证券业的发源地，那么Web3行业的”西康路101号”又在哪里？
Web3市场为何需要券商服务
在传统证券市场，普通投资者需要通过券商进行股票交易。Web2时代虽然实现了线上交易，但券商的中介角色依然不可或缺。相比之下，Web3交易所对用户完全开放，这是否意味着券商失去了存在价值？
交易所的合规转型之路
Web3交易所分为中心化(Cex)和去中心化(Dex)两种模式。Dex主要依靠交易手续费和平台代币增值获利，而Cex还存在”客损”这一特殊盈利模式。随着合规化进程推进，交易所将回归交易撮合的本质功能，其他业务将逐步剥离。
《繁花》中交易所如果能够随意操控股价，再强大的投资机构也难以幸免。现实中，部分交易所确实存在虚拟交易、价格操控等问题，比如通过”插针”手段导致用户爆仓。此外，一些交易所Token储备不足，在用户提现时被迫暂停服务或临时补仓，这些都将成为合规化进程中的障碍。
加密货币市场的流动性困境
相比传统金融市场，加密货币市场规模仍然较小，总市值仅相当于全球第16大股票市场。更严重的是，不同协议、不同公链之间的资产难以互通，导致流动性被严重分割。Dex虽然发展迅速，但操作复杂、风险较高的问题限制了其普及。
▲ 2023年12月14日-2024年1月11日MEV分类别数据
▲ 2024年1月10日套利案例，通过闪电贷用25U的成本赚取1.7万U的利润。
用户体验亟待改善
目前Web3交易存在诸多痛点：无法一键购买任意Token、链上交易学习成本高、不同公链生态割裂等。即使是资深用户，也常为”在哪里买”、”怎么买”等问题困扰。这种碎片化的体验严重阻碍了大众用户的进入。
后ETF时代的新格局
交易所的角色演变
随着ETF获批，Web3行业将加速规范化。合规交易所的收入来源将趋于透明：交易佣金、会员费、咨询服务费以及特有的持币和提币费用。其中，持币服务可能成为重要盈利点，交易所可代券商持有Token并收取相应费用。
▲ Cex持有资产情况
Web3券商的多元化服务
未来Web3券商将提供五大核心服务：代买服务打通各交易平台，让用户轻松获取任意Token；咨询服务包括市场教育和投资建议；金融衍生品服务将杠杆交易等业务从交易所剥离；资产管理服务提供多样化的增值方案；承销分销和OTC业务则为项目方和机构投资者搭建桥梁。
Web3券商：交易赛道的新蓝海
历史经验表明，每次牛市最先爆发的都是交易相关领域。目前Web3券商尚处早期，但已显现出巨大潜力。其中，代买工具如PicWe平台通过技术创新实现”一键购买任意Token”；资讯工具BubbleAI提供实时市场情报；跟单服务Logearn构建去中心化跟单生态；资管平台Enzyme管理着17亿美元链上资产；OTC平台则为大宗交易提供便利。
2024年1月11日将成为Web3发展史上的重要里程碑。合规交易所与券商的协同发展，将构建更完善的交易基础设施，吸引更多传统投资者进入加密市场，提升整体流动性，共同迎接Web3的黄金时代。
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