TL;DR
Ethena最新推出的第二季活动Sats正在火热进行中，活动将持续至9月2日，或在USDe的总锁仓价值达到50亿美元时提前结束。对于错过第一季活动的投资者来说，现在参与第二季仍为时不晚。本文将深入解析三种不同的Ethena投资策略及其预期收益。
在探讨具体策略之前，让我们先了解几个关键概念。Ethena是一个发行USDe的协议，这种合成美元稳定币具有收益属性。持有USDe可以积累Sats积分，这些积分最终将转化为ENA治理代币奖励。Pendle作为收益交易平台，将收益代币拆分为本金代币(PT)和收益代币(YT)，其中YT代币专注于收益获取，到期时价值将归零。值得注意的是，Pendle不仅部署在以太坊主网，还扩展到了Mantle和Arbitrum等Layer2网络。
针对第二季活动，投资者可以考虑三种不同风险等级的策略。最保守的方式是在以太坊上持有USDe，可选择普通持有或7天锁仓以获取更高倍数的Sats奖励。中等风险的策略是通过Pendle购买USDe YT代币。而最高风险的策略则需要同时锁定ENA治理代币并以1:1比例购买USDe YT。
需要特别说明的是，中心化交易所钱包中的USDe或ENA不会获得积分奖励。根据保守估计，假设Sats保持40%的增长率，到9月2日第二季结束时将释放约10.1万亿Sats。虽然协议设定了50亿美元TVL的提前终止条件，但目前24亿美元的TVL水平使得这种情况不太可能发生。
基础策略：USDe持有与锁仓
作为风险最低的策略，仅持有USDe就能获得稳定收益。假设保持与第一季相同的5%空投分配比例，并按照200亿美元完全稀释估值计算，在当前20倍奖励倍率下锁定2万美元（第二季剩余130天），预计可获得5,186美元收益，相当于25.93%的投资回报率或72.45%的年化收益率。该策略的最大优势在于投资者可以完整保留本金。
进阶策略：Pendle YT收益增强
通过在以太坊主网使用Pendle的USDe YT，投资者可以显著提升收益。同样投入2万美元（期限92天），预计净回报可达2.37万美元，是基础策略的4倍，对应118.55%的ROI和331.22%的APY。需要注意的是，由于YT到期价值归零的特性，这部分本金将被扣除。当前收益率受Pendle杠杆率影响，而杠杆率又取决于市场需求和资金池到期日。
若选择在Arbitrum网络实施相同策略，由于资金池杠杆水平差异，收益率会略低于以太坊主网。投资者也可考虑Mantle或Zircuit等其他网络的Pendle资金池。
高阶策略：ENA+USDe YT组合
最具挑战性但也可能带来最高回报的策略是同时锁定ENA和购买USDe YT。这种组合的巧妙之处在于，当钱包中锁定的ENA价值不低于USDe持仓的50%时，可获得额外50%的奖励加成。通过将YT-ENA和YT-USDe置于同一钱包，可以显著提升Sats的积累效率。
在Arbitrum网络上实施该策略可获得最佳回报，预计ROI达162.56%，APY高达454.17%。这种超额收益也反映了投资者需要承担锁定ENA带来的额外风险。对于在第一季已获得空投奖励的资深交易者来说，这种策略可能是最大化第二季收益的理想选择。
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