LST

Solana流动性质押市场正打破传统垄断模式，目前仅占质押总量的5.3%，远低于以太坊。其即时解押、无最低门槛等特性降低了流动性质押需求，但验证者LST创新结合了原生质押优势与流动性代币化功能。Sanctum协议通过储备池、跨LST路由器和Infinity流动性池等基础设施，为长尾LST解决流动性碎片化问题。随着项目方推出定制化LST以提升质押量，Solana可能形成多元化生态，而非赢家通吃格局。

Solana DeFi生态表现强劲，TVL和DEX日交易量均突破40亿美元，由Marinade、Jito等老牌协议主导。尽管新团队因缺乏创新叙事表现平平，但文章提出十大发展主题：1）DeFi原生稳定币创新；2）LST质押与再质押机制；3）高资本效率货币市场；4）利率衍生品探索；5）RWA与DeFi的可组合性；6）永续合约及衍生品扩展；7）DeFi基础设施工具开发；8）MemeFi与社交化DEX；9）协议平台化转型；10）UX聚合器价值捕获。强调应汲取以太坊经验，构建真正”Only Possible on Solana”的机制，利用高吞吐量优势推动链上金融创新。

关于 ETH LST Token LST 是流动性质押代币（Liquid Staking Token）的简称，在以太坊生态系统中，流动性代币因其灵活性和收益潜力而受到越来越多投资者的青睐，也是当前市场上给代币持有者获得奖励和支持网络的主要方式之一。 流动性代币不仅为用户在质押以太坊时候获得流动性，还在市场上进行交易或投资。 目前从市场占比来看尽管 Lido 及其 stETH Token 主导了当前市场，但其他各种 Token 也都在积极创新更多玩法、提升代币稳健性以及在市场上长期发展的潜力。 ETH LST Token 市场占比前十（来源：https://defillama.com/lsd ）

Binance宣布投资zk-Rollup项目Zircuit，具体金额未公开，但提升了市场对该项目空投的预期。Zircuit目前处于测试网阶段，支持用户通过再质押ETH或LST/LRT代币赚取积分，为未来可能的空投做准备。该项目由Pantera和Dragonfly等顶级VC背书，并与多个LRT项目合作，成为再质押赛道的新热点。用户可通过存入资产获取多重奖励，包括质押APR、再质押APR、Eigenlayer积分及Zircuit积分，实现”一鱼多吃”。操作门槛低，无最低存款要求，适合散户参与。

再质押（Restaking）是一种在主区块链和其他协议上重复抵押相同代币的创新方式，由EigenLayer首创。它通过生成流动性质押衍生代币（LRT）实现跨协议价值捕获，用户可在保留原始质押收益的同时，通过DeFi协议二次质押获取叠加奖励。该模式包含原生、LST和LSD三种方法，分别对应不同风险收益特征。尽管再质押能提升资本效率（最高达10倍）并增强网络安全，但也伴随惩罚风险、流动性风险等挑战。实施时需根据风险偏好选择验证节点，并通过投资组合分散化、实时监控等方式降低风险。

摘要 Vitalik Buterin提出优化以太坊质押机制方案，旨在降低中心化风险并减少共识负载。当前双层质押模式存在节点运营商中心化及验证签名负担过重问题。解决方案包括：拓展委托者选择权（优化池内投票/加强池间竞争/原生集成委托功能）和轻量级共识参与（划分复杂/简单验证者）。其中原生集成验证者分层架构可能成为长期方案，通过将验证者分为2048ETH门槛的专业节点与无门槛的轻节点，在保证去中心化的同时将单时隙签名量从80万降至1万。该方案将提升DVT等技术价值，但可能限制质押服务商市场规模。相关调整需配合以太坊SSF、Verkle Trees等升级实现。

背景（SOL 上的 LST 与 ETH 上的 LST 对比） Solana 上的 LST 市场份额较低（6%），而以太坊的 LST 占质押 ETH 的 32%。Solana 质押比例更高（67%），但原生质押摩擦较小且借贷市场不发达，导致 LST 发展较慢。 Solana 上的 LST Jito 推动 Solana 上 LST 市场份额从 2% 增至 6.5%，而 Sanctum 自 2024 年上线后市场份额迅速增长至 16%，TVL 超 7 亿美元。 Sanctum是什么？ Sanctum 通过储备池、路由器和 Infinity 解决 LST 流动性问题，支持创建、交易和管理 LST，目标是实现“无限 LST 的未来”。 为什么要启动 Sanctum LST？ 动机包括增量收入、质押加权服务质量（SwQoS）和社区识别。Sanctum 还计划推出个性化 LST 作为社交和忠诚层。 Sanctum ($CLOUD) 价值累积之路 Sanctum 的 TVL 和交换量有望增长，当前估值具有吸引力。未来可能通过费用开关和 LST 佣金实现价值累积。 结论 Sanctum 通过独特方法推动 Solana 上 LST 的采用，与以太坊不同。CEX 合作和 V2 版本将进一步提升 TVL 和应用前景。

本文深入探讨了以太坊质押的高级构建方案，重点分析了三种核心模式：原生SSP再质押（L.[noETH]）、流动性质押代币再质押（[L.noETH]）以及直接ETH再质押（[ETH]）。通过资产负债表图解揭示了不同场景下的资金流与风险分配机制，特别强调AVS（主动验证服务）运营者在跨链验证中的关键角色。文章指出LST再质押通过分离资本提供与节点运营可能促进去中心化，而聚合器模式（L.[L.noETH]）则通过动态配置多AVS组合优化收益与风险。最终提出所有复杂架构本质同构，核心在于明确底层资产控制权的归属问题。

2025 年 LST 支持的稳定币最新发展 2025 年全年，LST 支持的稳定币格局已显著演变，多项关键发展塑造了 DeFi 的这一创新领域。市场数据显示了可观的增长和新技术实施，增强了采用率和实用性。 市场增长和采用 LST 支持的稳定币经历了显著增长，截至 2025 年 12 月总市值达到 297 亿美元，较上年同期增长 186%。这一扩张由几个因素驱动： 去中心化交易所和借贷平台上的机构采用率增加 与主要 DeFi 协议的整合，提升流动性和使用场景 随着收益机会继续超过传统金融，零售兴趣不断增长 技术创新 几项突破性技术改进增强了 LST 支持的稳定币生态系统： 跨链兼容性：主要 LST 支持的稳定币现已在多个区块链网络上运行，Layer 2 解决方案推动了交易量的显著增长。 先进的收益优化算法：新协议实施了 AI 驱动的策略，根据市场条件动态调整抵押品分配。 改进的预言机系统：增强的价格馈送机制降低了闪电贷攻击和市场操纵的脆弱性。 模块化风险管理：实施了基于市场波动性指标调整的精细清算阈值。 监管适应 LST 支持的稳定币的监管环境已经发生了相当大的变化： 增加的透明度要求导致了标准化报告框架的建立 增强的安全审计已成为整个生态系统的标准做法 自律组织已经出现，建立了行业范围的最佳实践 主要协议已实施风险加权资本要求 未来展望 LST 支持的稳定币的持续演进前景看好，几个趋势正在显现： 与寻求 DeFi 收益敞口的传统金融平台进一步整合 开发结合多种抵押品类型与 LST 的混合模型 增强的治理机制允许更多社区参与 DeFi 内特定经济活动的专业用例

执行摘要 Stride 是 Cosmos 生态领先的流动质押协议，占据 90% 以上市场份额，TVL 超 6000 万美元，支持 ATOM、OSMO、INJ 等主流代币质押。 Cosmos 流动质押渗透率仅 2-7%（以太坊达 41%），释放质押资产流动性的 LST 代币机制存在显著增长空间。 Stride 凭借先发优势、深度 DeFi 集成及跨链扩展计划（即将支持 Celestia 和 dYdX），有望复制 Lido 在以太坊的赢家通吃效应。 若 Cosmos 生态市值增长至 200-500 亿美元且质押渗透率达 15-30%，Stride 年收入可能达 200-7000 万美元，估值或突破 10 亿美元。