稳定币

稳定币正以更好、更快、更便宜的优势颠覆传统支付体系，形成2300亿美元规模的超级周期。文章从第一性原理剖析加密支付技术栈，将其划分为消费者服务层（钱包、P2P网络、合规工具等）和金融整合层（BaaS、流动性提供商、托管机构等）。当前数百家公司在该领域建设，通过分层协作实现稳定币与法币的无缝流转。分析指出，支付技术栈具有高度动态性和相互依赖性，稳定币支付将成为区块链最具影响力的应用场景之一，孕育万亿美元级市场机遇。

稳定币十年发展市值达1800亿美元，但面临债务本质、市场碎片化、交易对手风险及收益率竞争等核心挑战。文章剖析USDT/USDC/DAI等模型的储备结构差异，指出当前28种美元稳定币缺乏互操作性，类比银行票据时代需建立”货币单一性”。未来或形成支付（USDC主导）、收益型（RWA协议）和中间件（流动性整合）三足鼎立格局，通过生态位分化结束”货币内战”，为DeFi创新奠定基础。

美国《GENIUS 法案》确立首个全面稳定币监管框架，被视为区块链领域里程碑事件。法案通过严格储备金和合规要求规范本土稳定币，可能推动主流机构发行并刺激美国国债需求，但存在离岸监管漏洞（如Tether）及禁止收益支付等争议。专家认为该法案将加速稳定币主流化进程，同时或利好DeFi发展，尽管具体实施效果仍取决于支付场景落地程度。

美国GENIUS法案禁止收益型稳定币后，Ethena的USDe和Sky的USDS供应量逆势激增。数据显示，USDe流通量增长70%至94.9亿枚，市值稳居第三；USDS增长23%至48.1亿枚，位列第四。分析师指出，投资者转向协议内质押的收益型稳定币获取收益，推动ENA代币价格上涨60%。当前稳定币总市值达2680亿美元，预计年底或突破3000亿。USDe和USDS分别提供10.86%和4.75%的年化收益率，显著高于美国2.7%的通胀率。

美国《GENIUS法案》禁止收益型稳定币发行，保护了货币市场基金的优势，引发银行业施压质疑。法案可能削弱数字美元吸引力，推动代币化货币市场基金发展。尽管稳定币在DeFi中具灵活性，但收益差异或成关键竞争因素。银行业游说被指通过政策限制稳定币收益以维护传统利益。

英国前财政大臣George Osborne警告称，英国在加密货币和稳定币领域已严重落后，可能丧失全球金融中心地位。他指出稳定币进展缓慢导致英镑错失市场机会，并批评现任财政大臣未能兑现相关承诺。Osborne担任顾问的Coinbase近期发布讽刺广告，抨击英国经济管理不善，暗示加密货币可作为替代方案。数据显示Coinbase正加大在英美两国的政治游说力度，试图推动加密政策改革。

转发原文标题《The New Wave of Yield-bearing Stablecoins》 新一波有收益的稳定币从三个不同来源产生收益：现实世界资产、第一层代币质押以及永续期货合约的融资利率； Ethena 提供最高但波动性最大的收益，而 Ondo 和 Mountain 协议则限制美国用户减轻监管风险，以便分配利息收入； Lybra 的模型将 ETH 质押收益重定向到稳定币，是最去中心化的模型，但面临激励问题； Ethena 的 USDe 和 Mountain 的 USDM 在稳定币的持有者数量和 DeFi 使用案例方面处于领先地位；

USDe稳定币市值在18天内激增75%至93亿美元，跃居稳定币第三位，仅次于USDT和USDC。其独特的Delta中性策略通过现货多头与永续合约空头对冲实现收益，但收益率已从60%降至5%。尽管增长迅猛，其可持续性面临资金费率波动和交易所对手方风险挑战。若保持8.4%月增速，两年内或超越USDC。该模式虽展示加密原生稳定币潜力，其系统性风险仍令人联想起UST崩盘事件。

欧洲央行重申公共货币核心地位，强调数字欧元将与现金共存以增强支付自主权。面对稳定币的快速增长，欧洲央行正开发数字欧元作为受监管替代品，同时警告外币稳定币可能主导欧洲支付体系的风险。尽管调研显示欧洲人对数字欧元兴趣有限，央行仍坚持现金在危机时期的关键作用，倡导多元化支付工具并存。专家呼吁全球协作监管稳定币，建议通过欧元稳定币、DLT技术及数字欧元应对美元稳定币挑战。