稳定币

项目介绍 Usual Labs 是一家由法国政治家 Pierre PERSON 创立的稳定币技术公司，已获 700 万美元种子轮融资，投资方包括 IOSG Ventures、Kraken Ventures 等。其核心产品 USD0 由短期 RWA 资产和国家债券 1:1 支持，旨在提供更高安全性和稳定性。Usual 通过将代币发行所有权和利润返还用户，挑战传统稳定币模式。用户可通过存入资产获得 USD0，参与 DeFi 生态系统并获取收益。项目主网已启动，并推出积分活动，用户可通过提供流动性或持有 USD0++ 获得积分凭证 Pills，未来可兑换治理代币 $USUAL。

一些关于当前市场、稳定币、风险投资和天使投资的思考 加密市场近期表现低迷，山寨币持续下跌，预计夏季后将由ETH ETF、总统选举和降息推动反弹。当前交易环境困难，低流通高FDV代币成为主流，天使投资和风险投资占据优势。稳定币仍是加密货币最重要的应用场景，带收益稳定币如Ethena等取得进展。文章还详细介绍了风险投资基金的2/20运作模式（2%管理费+20%分红）及天使投资的特点。作者分享了自己从KOL转型为天使投资者的经历，强调社交资本与专业知识在加密投资中的重要性。

Curve 是专注于稳定币交易的 AMM 平台，通过改进算法实现低手续费、低滑点和高流动性，成为 DeFi 领域稳定币交易的核心市场。其创新的 VeToken 模型（如 $veCRV）激励长期质押和治理参与，同时推动生态项目如 Convex 的发展。Curve 还计划推出稳定币 $crvUSD，采用独特的 LLAMMA 算法优化清算流程。此外，其跨资产交易服务（Cross-asset swap）通过与 Synthetix 合作，提供低滑点的大额资产兑换。Curve 凭借金融嵌套玩法和精准的市场策略，持续扩大在稳定币领域的竞争优势。

Hatom 是 MultiversX 上的 DeFi 生态系统，提供借贷、流动性质押、原生稳定币等创新服务。其核心产品包括非托管借贷协议、流动性质押模块和首个原生稳定币 USH。HTM 代币用于治理和质押奖励，最大供应量 1 亿枚。Hatom 通过安全模块、Booster 奖励系统和 TAO Bridge 跨链功能增强生态安全性及扩展性，致力于推动 MultiversX 上的去中心化金融发展。

摘要 USDT作为市值最大的稳定币，在加密货币市场波动中保持稳定，其发行量随市场需求动态调整。Tether公司通过授权储备机制确保1:1美元锚定，但储备透明度问题持续引发争议。当前USDT市值达834亿美元，在支付和跨境汇款领域广泛应用，同时面临监管压力和市场信心波动的挑战。尽管存在历史脱锚事件，Tether通过定期审计报告（最新储备率102.6%）增强透明度，维持其在稳定币市场的主导地位。

Ethena是什么？ Ethena是基于以太坊的合成美元协议，提供抗审查、可扩展的加密原生稳定币USDe。通过将以太坊作为抵押品进行Delta对冲，并结合质押收益与衍生品市场资金费率，打造「网路债券」概念。当前稳定币APR达27.6%，TVL超3亿美元，获Binance等机构1400万美元投资。主要风险包括资金费率波动、CEX依赖性和抵押品流动性问题。

Avalon Labs是以比特币生态为核心的CeDeFi平台，已完成两轮融资（2024年种子轮和1000万美元A轮）。其核心产品包括：全球首个BTC抵押稳定币USDa（TVL 5.2亿美元）、固定利率借贷协议USDLend及多链DeFi借贷（TVL 11.23亿美元）。平台采用隔离池机制，支持FBTC等抵押品，提供1:1 USDT兑换和全链兼容性。2025年2月其治理代币AVL上线Gate交易所，市值达4923万美元，具备质押治理和费用减免等功能。

文章将稳定币市场细分为7大类别（结算网络、发行方、流动性提供者、价值转移服务、聚合API、商家网关、稳定币应用），分析各领域价值捕获逻辑与竞争格局。作者指出结算网络可能形成赢家通吃局面，发行方需突破纯资产管理模式，流动性提供者面临商品化压力，而价值转移服务凭借专有基础设施或成赢家。聚合API和商家网关因缺乏核心壁垒面临挑战，稳定币应用在发达市场竞争激烈但B2B或存机会。整体强调理解细分领域护城河对投资决策的关键性。

Usual项目发行的稳定币USD0++近期脱锚至0.9美元，引发市场恐慌。该项目曾因法国议员背书和RWA机制备受关注，但其三层代币模型（USD0稳定币、USD0++债券代币及USUAL治理代币）存在复杂风险。1月10日官方突然修改赎回规则，将USD0++无条件赎回保底价设为0.87美元，被质疑旨在爆破Morpho平台上高杠杆循环贷仓位（清算线0.86）。此次事件暴露DeFi项目中心化决策、文档忽视及经济模型脆弱等问题，反映出行业在吸取前周期教训中的矛盾进步。