RWA

核心要点： DeFi 借贷市场正经历多方面的创新和发展，包括经济模型优化、技术创新融合以及合规化建设。这些方向旨在提升借贷双方的用户群范围和规模，解决超额抵押带来的资本利用率低的问题，推动 DeFi 借贷领域的成熟与进化。 模块化借贷设计通过将复杂系统分解为独立、可互换的模块，增强了系统的灵活性和可扩展性。Morpho、Euler V2、Vesper 等协议是模块化借贷方向的积极探索者，它们通过引入模块化设计，提高了系统的灵活性和创新性，有助于消除单点依赖风险和资本效率低下的问题。 RWA 的代币化是本轮牛市的重要创新驱动要件，它通过将现实世界的资产如房地产、艺术品等代币化，引入 DeFi 领域，扩大了借贷市场的规模和影响力。Centrifuge、Huma Finance、Flux Finance 等协议在这一领域进行了积极的探索和实践。 无抵押信用贷款是 DeFi 借贷市场的一个重要创新方向，尽管面临诸多挑战，但 TrueFi、Clearpool 等协议通过结合银行交易记录、第三方信用评级数据等，探索出了从闪电贷往综合分析信用状况来拓展纯信用贷款的业务模式。 AI（artificial intelligence，人工智能）技术在 DeFi 借贷领域的应用，尤其是在自动化交易、风险管理、交易效率优化和用户体验提升方面，展现出巨大的潜力。MakerDAO、dForce 等协议已经开始探索 AI 技术的应用，预示着 AI 与 DeFi 的融合将在未来开拓出积极的局面。 以 Aave、MakerDAO（Spark）、Compound 为代表的头部协议，凭借其深厚的网络效应、强大的品牌影响力以及不断迭代更新的技术实力，牢牢占据了市场的主要份额，成为行业的标杆与引领者，而靠后梯队的协议则着力在模块化借贷、对接 RWA 资产、开发无息贷款和无抵押贷款、融合 AI 技术等力图打开市场局面。

2023年美联储利率达22年高点之际，Frax Finance推出创新质押产品sFRAX，通过锚定美国国债收益为稳定币持有者提供约5.4%的收益率。作为FRAX v3协议核心组件，sFRAX采用100%足额抵押机制，直接挂钩美元并通过Chainlink预言机验证锚定状态，同时引入美联储IORB利率动态调整收益策略。该产品通过FinresPBC合作购买美债实现RWA资产桥接，在提升稳定性的同时面临美债价格波动、流动性错配等风险。sFRAX标志着稳定币从算法模型向现实资产抵押的重要转型，为DeFi与传统金融融合提供新范式。

RWA赛道通过代币化传统资产补充加密资管需求，2023年美债代币化规模从1.14亿飙升至8.31亿美元，私人信贷恢复至4.85亿美元。技术实现上分为链下确权链上记账（如Franklin链上基金）、链上全流程确权（如瑞士DLT法案）等五种模式，当前主流采用资产支持型结构。核心挑战在于法律确权滞后、底层资产标准化及风险管理，需结合产业运营能力构建合规框架。尽管短期规模受限，RWA为项目方提供全球流动性，为投资者创造抗波动资产配置工具，未来随着监管完善将拓展更多资产类别和业务结构。

Propbase（PROPS）通过区块链技术革新房地产投资，实现碎片化所有权和高效点对点交易。平台在Aptos和Base链上运行，提供代币化房产、质押奖励及跨链流动性功能，2024年日交易量突破200万美元。其核心架构包括去中心化登记系统、智能合约交易模块和全球API集成，降低投资门槛并提升市场流动性。PROPS代币总量12亿枚，35%用于质押奖励，推动生态长期发展。

美国参议院5月19日以66-32票通过GENIUS Act程序性投票，标志着首个联邦稳定币监管框架即将落地。法案要求100%美元或美债储备、分级监管及严格透明度，直接利好USDT、USDC等合规稳定币，并带动DeFi、Layer1等加密板块上涨。该法案通过绑定美债巩固美元霸权，预计到2030年全球稳定币市场规模或达3.7万亿美元，为加密市场注入新流动性，但算法稳定币及部分DeFi项目面临合规调整压力。

区块链应用层由状态（资产）和逻辑（应用程序）构成，分为链上/链下状态与逻辑的四个象限。目前主流应用集中在第一象限（加密原生资产+链上协议），但需拓展至第二象限（现实世界资产上链）和第三象限（链下应用+链上资产）以降低市场反射性。未来应聚焦资产创新和链下应用开发，推动加密经济从投机转向真实需求，最终实现非因果性增长。

2025年加密投资将聚焦AI与DeFi深度融合、RWA合规化及跨链生态建设三大方向。OKX Ventures等机构认为AI代理将重构去中心化经济，80%的DeFi交易或由AI驱动；稳定币作为支付基础设施与RWA资产链上化将吸引传统资本；模块化DeFi平台和比特币生态（BTCFi）成为新增长点。建议创业者专注MVP验证、合理设计代币经济，并强化开发者生态建设。行业共识显示，技术落地能力、合规性及真实用户需求是项目成功关键要素。

5月16日，蚂蚁集团前高管创立的EVM兼容Layer1项目Pharos启动测试网。该项目主打高性能与RWA上链，宣称实现30,000 TPS与1秒最终确认，存储成本节省80.3%。核心团队来自蚂蚁区块链、Solana等知名机构，已完成800万美元种子轮融资。Pharos采用模块化三层架构，支持异构计算和跨链互操作，重点布局RWA代币化、实时支付等场景。测试网开放24小时内吸引超11万用户，三季度计划上线主网并投入3亿美元RWA资产。项目面临性能与去中心化平衡等挑战，但凭借技术积累有望成为Web3基建赛道重要参与者。