RWA

Pendle 是什么？ 产品简介 Pendle 是一款针对固定收益/利率互换市场而设计的 DeFi 协议，利率互换在传统金融中是非常大的赛道，指的是对相同本金的固定收益与浮动收益进行互换：例如同样美元本位的收益，小 Y 出让固定收益以换取活期收益，小 X 出让活期收益以换取固定收益。 Pendle 在链上实现了类似的事情，首先拆分出两类收益： 将生息资产（也就是提供了收益率的底层资产）分解为 YT 与 PT，对于同一个生息资产，Pendle 会根据不同的到期日（maturity），分解为彼此独立的 YT 与 PT。 YT 代表着生息资产的收益权，持有 YT 会持续获得生息资产的浮动收益，直至 maturity，所以持有 YT代表获得浮动收益；PT 代表着生息资产剥离了收益权后的剩余价值，持有期间无任何收益，但是 maturity 后可以 1:1 换回对应的底层资产，持有 PT 代表获得固定收益固定收益。 其次设计 AMM 使这两类收益（PT 和 YT）可以被 Swap： Pendle 将生息资产包装为 SY，将常见三类生息资产（Rebase、Accumulate、Distribute）标准化为一类 Token。然后设计了专供 SY 与 PT 之间交易的 AMM。通过一种叫 FlashSwap 的机制，YT 的交易也可以通过这个 AMM 进行，而无需额外的二级市场。 不同 Maturity 的 PT，会有独立的 PT-SY 流动性池，因为 PT 面临的久期风险不同，所以会有不同的价格，也就代表着不同 Maturity 下的不同隐含收益率。 \ 在代币价值捕获方面，Pendle 仿照 Curve，使用了 veToken 设计，Pendle 代币持有者，可以质押代币获得 vePendle，质押越久 vePendle 数额越多。持有 vePendle 可以获得协议的收入分润、投票决定每周流动性激励的分配、增强自己做 LP 的收益。

导读 2024年第三季度，TON区块链凭借Telegram的流量入口和Tap-to-Earn小游戏爆发式增长，成为Web3焦点。尽管生态数据近期有所回落，TON正通过战略调整、技术升级和生态扩展寻求长期价值。关键举措包括：高层换帅强化合规布局，与Telegram深度整合支付体系，加速DeFi/RWA/PayFi等金融基建，以及主网分片扩容等技术迭代。当前TON面临用户留存、价值闭环和监管合规三大挑战，但其依托Telegram十亿级入口构建”链上超级应用平台”的路径，为Web3大规模普及提供了独特实验场。

数字资产服务商Anchorage Digital推出稳定币发行平台，并与Ethena合作在美国发行合规稳定币USDtb。该举措符合特朗普总统7月签署的GENIUS法案，该法案为稳定币提供监管框架，消除金融机构的顾虑。法案通过后，传统金融机构如PNC银行、西联汇款和WisdomTree纷纷进军稳定币领域，推动行业快速发展。稳定币因其实时结算和全天候可用性等优势，正成为金融基础设施的重要组成部分。

Ondo Finance Ondo Finance由前高盛数字资产部门专家创立，专注于传统金融与区块链融合。2022年获Founders Fund和Pantera Capital领投2000万美元A轮融资。其核心产品Ondo GM通过代币化技术将股票、债券等传统资产上链，提供即时交易和DeFi集成。USDY稳定币由美国国债担保，提供收益性和合规优势。专为RWA设计的Ondo Chain采用混合架构，支持跨链互操作和机构级合规，已与贝莱德等机构合作管理超15亿美元资产。

区块链技术正从加密货币/NFT转向现实世界资产(RWA)代币化这一更具潜力的领域。全球RWA市场规模远超加密货币，但私募市场存在流程繁琐、效率低下等问题。ERC3643标准通过整合链上数字身份(ONCHAINID)和智能合约，在公共区块链上实现合规的证券代币化，简化交易流程并确保监管合规。该标准支持120多种功能，使RWA能在保持合规前提下进入DeFi生态，释放流动性并推动金融普惠。区块链与监管的融合将开启更可持续的发展阶段。

美国GENIUS法案通过为稳定币建立监管框架，推动现实世界资产（RWA）代币化发展。Aptos Labs首席商务官Solomon Tesfaye指出，法案增强了机构对数字资产的信心，促进RWA从国债、私人信贷向衍生品等复杂资产扩展。目前Aptos链上RWA价值超5.4亿美元，稳定币总市值突破2610亿美元，成为连接传统金融与DeFi的重要桥梁。

美国证券交易委员会（SEC）推动证券代币化计划引发争议，做市商Citadel Securities警告称，若缺乏实质性创新可能沦为监管套利工具。尽管代币化可通过减少中介、加速结算等优势重塑资本市场（当前RWA市场规模达250亿美元），但机构担忧其可能分流传统市场流动性并带来托管、抵押品清算等操作风险。贝莱德等传统机构与Coinbase等加密平台竞逐该领域，但摩根大通等传统金融机构在比特币抵押贷款等业务中仍面临安全托管和波动性管理等核心挑战。

当比特币遭遇”价值寒冬”，黄金价格屡创新高之际，代币化黄金资产市值突破20亿美元，成为加密市场新宠。TetherGold（XAUT）和PAXGold（PAXG）作为主流代币化黄金产品，分别由Tether和Paxos发行，每个代币对应1盎司实物黄金所有权，具有无托管费、低门槛等优势。此外，KinesisGold（KAU）采用1克黄金计价并提供收益分享模式，而Quorium（QGLOD）则因透明度问题存在较大风险。目前黄金代币在DeFi领域应用仍有限，但为加密投资者提供了对冲风险的新选择。

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区块链投资产品和合规工具效率有望超传统金融10倍且成本更低，推动机构采用数字资产。Chainlink推出自动合规引擎（ACE），旨在标准化监管合规，降低机构进入区块链市场的摩擦和成本。现实世界资产（RWA）代币化可使传统资产投资更便宜，目前链上RWA累计价值超254亿美元。ACE框架有望解锁100万亿美元新资本进入区块链经济。