关键要点：
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比特币触及124,500美元高点后回落，但多项指标显示本轮周期尚未见顶，30项顶部信号仍保持中性。
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链上数据表明，近期抛压主要来自新进投资者，长期持有者并未动摇，市场结构依然健康。
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若比特币价格能站稳20周EMA支撑位，仍有望冲击15万美元目标。
比特币（BTC）近日从历史高点回调，引发市场对2025年是否已经见顶的讨论。不过，知名分析师Merlijn The Trader指出，所谓的“12.4万美元顶部”可能只是“市场噪音”，真正的牛市尚未结束。
30项链上指标一致看涨，比特币仍有上行空间
Merlijn The Trader在周二的推文中强调，目前被广泛关注的30项比特币牛市顶部指标中，没有一项显示市场过热或见顶信号。
比特币牛市峰值指标。来源：Merlijn The Trader
从历史数据看，比特币每一轮周期顶部往往伴随多个链上指标同时发出“过热”警报。例如Puell Multiple指标，用于衡量矿工收入可持续性，当前数值仅为1.39，远低于历史顶部时的危险水平2.2。
BTC Puell Multiple图表与价格。来源：Glassnode
另一关键指标MVRV Z-Score，用于评估市值与实际资金流入的关系，目前也处于中性区间，未出现以往市场顶部时的极端数值。
BTC MVRV Z-Score图表与价格。来源：Glassnode
资深持有者坚定持仓，市场完成健康换手
链上行为进一步印证了市场的看涨结构。数据显示，当前抛售压力主要来自入场不足1个月的新投资者，其平均浮亏约为-3.5%。
比特币STH和新投资者的盈利能力。来源：CryptoQuant
相比之下，持币1–6个月的短期持有者（STH）仍保持约+4.5%的未实现盈利。分析师CrazzyBlockk指出：
“市场正在完成自然换手，弱手持仓向低成本、高信念持有者转移。虽然短期波动令高位买入者受损，但这种洗盘为后续上涨奠定了更健康的基础。”
杠杆多头清算后，市场迎来反弹契机
链上分析师Amr Taha指出，随着比特币价格一度跌破币安平台上的11.1万美元，约7000万美元的多头杠杆头寸遭强制平仓。
未平仓合约（OI）随之大幅下降，币安净主动成交量减少约10亿美元，显示卖压已阶段性释放。部分追高买家选择止损离场，市场情绪逐步回归理性。
比特币累计净买入量与未平仓合约（24小时）。来源：Amr Taha/CryptoQuant
下一关键流动性区间位于11.7万–11.8万美元。若比特币反弹，该区域或成为重要阻力。下方支撑目前看至10.5万美元，更强劲支撑位于9.53万美元附近。
币安上的BTC/USDT清算热图（1周）。来源：CryptoQuant
Taha总结称：
“杠杆多头被清理、未平仓合约重置，市场结构已变得更健康。目前尚未出现大规模空头挤压，显示比特币仍具备上行潜力，尤其在重新突破关键阻力后。”
比特币会跌破10万美元吗？关键支撑位分析
从周线级别看，本轮回调更符合牛市中的健康调整，而非见顶信号。自2023年初以来，比特币已多次出现20%–30%的回调，随后均恢复上涨趋势。
BTC/USD周线价格图表。来源：TradingView
当前约12%的跌幅相对温和，价格仍高于20周指数移动平均线（20周EMA，约10.8万美元），该均线在本轮牛市中持续提供动态支撑。
若能守住该支撑，比特币有望再次上攻12.55万美元历史高点，并进一步向15万美元迈进。若失守，下一重要支撑位于50周EMA（约9.53万美元），该水平在历次牛市回调中均成为阶段性底部。
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