近日，对冲基金经理Russell Clark在播客节目《Other People’s Money》中发表了一系列颠覆性观点，直指美国国债市场才是当前最大的投机泡沫，并认为科技巨头在人工智能领域的巨额资本支出本质上是防御性布局，旨在防止埃隆·马斯克（Elon Musk）抢占人工智能赛道。Clark目前常驻伦敦，管理对冲基金并持续撰写市场评论。
美债泡沫：10年期收益率目标10%
Clark明确表示，他仍将10%的10年期美债收益率作为今年的目标。他指出，如果美国政治目标是让40岁以下年轻人重新负担得起住房，工资需每年增长约7%、10年内翻倍，同时住房名义价格保持不变、实际价格下跌。这要求实际利率维持在约3%，从而名义利率需要升至约10%。Clark认为，日本国债的历史走势是美债的先行指标——日本国债曾被称为“夺命股”，市场讨论其债务不可持续性近30年，直至最终崩溃。
他进一步指出，2022年俄罗斯外汇储备被冻结是一个关键信号，暗示全球储备资产将自然从国债向黄金迁移，尽管速度缓慢。Clark认为，当前政治钟摆正在逆转，从1980年以来的资本积累压低工资利率转向“充分就业、高工资”诉求，这意味着通胀持续、利率上行。
AI巨头烧钱：为防马斯克而非赌未来
Clark对科技巨头AI资本支出的解读与主流叙事截然不同。他认为，谷歌、微软、亚马逊等公司疯狂砸钱，真实动机是防御性——阻止马斯克通过SpaceX等渠道进入人工智能领域。马斯克具备制造更便宜计算设备的能力，这些公司必须保持领先地位。Clark以特斯拉崛起类比：传统汽车公司因保护燃油车业务难以推出有竞争力电动车，结果特斯拉市值远高于它们；同样，若不投入AI，科技巨头将面临危机。
他怀疑短期内会出现AI资本支出大幅削减的情况，认为最先削减支出的往往是亏损企业。对于AI冲击劳动力市场的担忧，Clark认为AI主要影响专业白领群体，如律师、会计师、基金经理等，其工资与资产价格挂钩，而底层劳动力市场不受冲击。他引用二战后技术突破伴随工资上涨1000%的历史，表明技术变革与工资问题是两个不同议题。
半导体：新时代的石油，供应受限支撑价格
Clark提出半导体行业类比70年代石油：半导体是现代经济增长的关键，其价格因供应受限而居高不下，如同70年代的石油。英伟达芯片价格过去五六年持续高位，传统上半导体价格应随产能扩张下降，但此次并未出现。供应侧的硬约束（如地缘政治、技术壁垒）使得半导体价格有望持续高位。
私募信贷：被低估的定时炸弹
Clark点名私募信贷和私募股权领域存在严重被忽视的风险。他指出，市场已出现赎回限制情况，赎回量首次超过新增认购。一旦货币市场基金收益率达到7%-8%，理性投资者将质疑持有流动性极差的私人信贷基金的必要性。他认为这些业务是80年代以来的产物，与当前政策环境脱节，问题早在一年半前就已浮现，但信用利差和股市高位掩盖了真实风险。
Clark的整体判断指向一个从“资本过剩、低利率”向“高工资、高通胀、高利率”的政治经济周期切换，其观点在市场上引发广泛关注。
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