2026年6月19日，韩国综合股价指数KOSPI盘中创下9385点的历史最高点，不到半年涨幅超过100%。然而24天后，该指数从高点暴跌27%。这场暴跌导致超过120万名零售投资者收到追加保证金通知，其中36万个账户被强制平仓，强制平仓总金额达2.3万亿韩元。引发危机的是高度集中于三星电子和SK海力士两只股票的杠杆结构。
杠杆牛市与导火索
推动KOSPI上涨的核心动力是三星电子和SK海力士，两者合计占KOSPI总市值约45%至50%，贡献了全年约75%的涨幅。SK海力士单季营业利润率创下72%的半导体制造业纪录。韩国零售投资者大规模借款入市，6月24日融资余额飙升至38.63万亿韩元历史纪录，平均杠杆率约3倍。5月27日，16只追踪三星和SK海力士的2倍杠杆ETF上市即售罄。
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四件事同时引爆危机：6月22日韩国金融监督院院长公开后悔批准杠杆ETF产品，部分ETF次日单日暴跌25%，KOSPI触发熔断；韩国2026年6月未能进入MSCI发达市场观察名单，结构性催化剂消失；7月13日SK海力士ADR在纳斯达克上市后，一份券商研报引发获利了结，SK海力士韩国上市股票暴跌15.37%，三星电子跌10.70%，KOSPI暴跌8.95%并触发熔断；7月16日韩国央行三年半来首次加息25个基点至2.75%，进一步施压。
追保螺旋与监管应对
价格下跌触发追加保证金，强制平仓压低价格形成螺旋。2倍杠杆ETF的每日再平衡机制在市场下跌时自动放大抛压。强制平仓率从过去六个月平均2.1%飙升至逾10%。韩国金融服务委员会将最低保证金门槛从1000万韩元提升至3000万韩元，叫停新的杠杆ETF上市申请，并规定保证金必须以现金存入。金融监督院承认部分产品批准过于仓促。
SK海力士的业务基本面并未改变，2026年Q1营业利润率72%，Q2市场预测再创新高。崩盘的是构建在基本面之上的杠杆结构。KOSPI远期市盈率降至约6倍，接近2008年金融危机低位。此次事件提醒：杠杆放大收益也放大亏损，集中持仓风险，强制平仓无视基本面，监管批准不意味适合零售投资者，市场顶部没有明显信号。
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