尽管近期RWA赛道整体增长放缓，代币化股票却以异常迅猛的速度扩张。数据显示，过去三个月代币化股票市场规模从12亿美元增长至18.8亿美元，增幅达56%，而同期代币化美国国债仅增长7.3%，私人信贷增长16%，商品则下降13%。
扩张的三条渠道：挂钩证券、发行人赞助与永续合约
当前代币化股票主要通过三条渠道扩张：一是采用离岸结构的Linked Security（挂钩证券），代表平台包括Ondo Global Markets、Backed Finance xStocks和Robinhood Stock Tokens；二是由Securitize、Superstate、Figure等提供的发行人赞助型代币化证券，直接对股份所有权进行代币化；三是Hyperliquid、QFEX等永续合约交易所，虽严格不属于代币化，但规模巨大。AI和半导体股票的上涨进一步推动了这一趋势。
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流动性碎片化：垂直与水平双重割裂
随着市场扩张，流动性碎片化问题日益突出。垂直方向上，不同代币化结构（托管型、发行人赞助型、挂钩证券等）之间不可互操作；水平方向上，采用相同结构的不同平台（如Robinhood与xStocks）各自拥有独立流动性。例如，假设TSLA被上述所有方式代币化，可能出现数十种不同法律结构的代币化产品，流动性高度分散。
不过，从提升可及性角度看，代币化股票可能吸引了此前无法接触美国股市的投资者，碎片化只是副产品。未来可能的解决方案包括：出现类似稳定币编排或清算的平台，或行业整合为寡头垄断。随着监管条件清晰，某种特定结构或平台可能脱颖而出，使流动性趋于集中。
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