韩国股市遭遇“黑色七月”，8次熔断刷新纪录
7月28日，韩国KOSPI指数盘中暴跌超11%，触发熔断机制，自4月14日以来首次跌破6000点，较6月创下的阶段高点累计跌幅超过35%。这是韩国股市2026年以来第八次熔断，其中3月两次源于中东地缘冲突，而6月以来连续六次熔断则暴露出结构性风险。韩国散户杠杆交易盛行，截至7月13日，强制平仓规模达3442亿韩元，约32万至36万个账户已被券商强平。韩国金融委员会自7月31日起将单股杠杆产品个人普通投资者保证金门槛从1000万韩元提高至3000万韩元，并考虑进一步限制借贷资金投资高风险产品。外资加速撤离，摩根大通报告称年内外资净流出超1100亿美元，创亚洲单一市场纪录，约90%集中于三星电子和SK海力士。
半导体双雄拖累，三星与海力士重挫
三星电子和SK海力士两大半导体龙头一度占据KOSPI指数超60%权重，是本轮上涨的主要动力，但也放大了脆弱性。近一个月，三星电子累计下跌约31.2%，SK海力士跌幅超14.8%，其海外存托凭证上市不到一个月即跌破发行价。市场重新评估AI资本开支持续性和存储芯片需求增长空间，导致存储股首当其冲。
链上蝴蝶效应：867美元订单引爆海力士永续合约清算
北京时间7月28日7时，Hyperliquid平台上的SKHX永续合约价格从1128.2美元短时下跌17.9%至927美元，未平仓名义价值从5.08亿美元骤降至3.88亿美元，4小时内多头清算规模接近8000万美元。导火索是韩国NXT盘前市场一笔仅867美元的订单。由于盘前流动性低，该订单被Trade.XYZ预言机采纳，导致标记价格偏移，在高杠杆下触发连锁清算。币安市场因采用内部价格机制受影响较小。Hyperliquid回应称，该合约由Trade.xyz团队部署，正在调查事件原因。
Tom Lee：强制去杠杆，不是AI故事终结
Fundstrat联合创始人Tom Lee在7月27日的访谈中表示，韩国股市和AI半导体的暴跌属于“强制去杠杆”，对冲基金抛售科技股多头头寸的速度创近10年纪录，“弱手”已被清洗。他引用Cisco从1993年至2000年涨100倍、期间腰斩四次的历史，认为当前AI泡沫远未到晚期，因为市场刚跌就有人喊见顶，而非疯狂抄底。Lee指出NVIDIA的forward PE仅16倍，应被重估为25-30倍成长股，而内存股更周期化，存在牛鞭效应风险。他押注通胀低于预期，美联储将转向鸽派。
加密货币催化剂：以太坊跑赢内存股，CLARITY Act待通过
Tom Lee认为以太坊是生息资产，质押收益率约3%，BitMine（他担任董事长）持有约578万枚ETH，每周质押收益约600万美元。他提到Robinhood Chain在以太坊上构建，日交易量已突破10亿美元，可能为Robinhood年收入贡献10亿。CLARITY Act已接近立法，将为加密货币设立单一监管机构。Lee表示6月底以来以太坊跑赢内存股72个百分点，并建议投资者不要做波段，持仓等待结构性趋势。
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