2026年，加密货币交易所行业正经历一场深刻的转型与生存危机。文章指出，币安等中心化交易所（CEX）的流动性和声誉处于历史最差时期，交易量接近腰斩，而链上DeFi和Perp DEX的崛起正在分流用户。币安创始人CZ曾预言中心化交易所只是通向链上DeFi的中间过程，但如今币安自身也面临增长乏力，VIP标准一降再降，BTC交易量多次停摆。
Coinbase试图通过全能券商化自救，收购Deribit、Opyn等期权产品线，并推出Base链发力Web3 Meme社交，但效果不佳。相比之下，Robinhood通过引入Meme、NFT、DeFi和Perp DEX产品，更贴近币圈玩法，展现出更强的生命力。文章认为，Coinbase和Robinhood的分庭抗礼，并非美资所产品力升级，而是币安等华人离岸所增长乏力所致。
交易所的困境在于，TGE（代币发行）体系退潮后，交易所无法再创造财富效应，只能被动分食华尔街的残羹冷炙。文章指出，交易所真正提供的是财富效应，即暴涨的倍数，但在当前市场环境下，这一效应已难以为继。币安试图通过上线长鑫合约等创新产品吸引用户，但亚洲投资者的需求并非加杠杆，而是更关注受管制市场的套利机会。
文章还提到，交易所与TradFi的融合正在加速，如纳斯达克计划夜盘交易，币安上线股票合约，但交易所对股票等新资产缺乏定价权，难以真正颠覆传统金融。最终，文章认为交易所将退居二线，成为各类Pre-IPO和Stock Perp的首发站，与股市、DeFi构成新的金融堆栈，但这一转型过程充满不确定性。
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