转发原文标题《MT Capital 研报：TON ：Telegram成为Web3领域里的微信的必由之链》
近年来，区块链行业见证了Ethereum、Polygon、Solana、Aptos等众多公链的崛起，它们大多聚焦于提升性能和EVM兼容性。然而，在这些公链中，只有以太坊凭借其活跃的开发者社区和用户基础持续创新，不断推出像Uniswap、AAVE这样为用户创造新价值的应用。相比之下，其他公链往往陷入同质化竞争的怪圈——简单地复制市场上的DeFi三件套产品，依靠空投和高APY吸引用户，然后通过发币上所来推动公链代币价格上涨。这种模式导致链与链之间、产品与产品之间缺乏差异化，用户和资金大多是被短期利益吸引而来，难以形成长期粘性。牛市时，这种泡沫式的繁荣或许能维持，但熊市来临时，真正有价值的项目才会显现。
当前，无论是ZK、AA还是L2技术，都逐渐脱离实际产品需求，陷入技术叙事的重复竞争。与此同时，L2流动性碎片化的问题也日益凸显。在这个竞争激烈的公链领域，高性能和华丽叙事并不稀缺，真正稀缺的是拥有真实用户需求的公链。而TON公链凭借与Telegram的深度合作，从众多竞争者中脱颖而出。Telegram拥有近9亿月活用户，早已不满足于仅作为社交通讯平台，而是通过丰富的Dapp生态和支付场景，逐步向微信式的超级应用转型。如果说Telegram有望成为Web3领域的微信，那么TON就是实现这一愿景的关键基础设施。
TON 近期热点
今年2月，Telegram创始人Durov在其个人频道明确宣布了TON代币的官方销售渠道，进一步拉近了TON与Telegram的关系。
Telegram广告平台采用TON
Telegram广告平台即将向近百个新国家的广告主开放，频道所有者将获得广告收入的50%分成。为确保支付安全高效，平台将专门使用TON区块链进行交易。这一举措不仅为内容创作者提供了变现渠道，还形成了一个良性循环——创作者可以选择兑现Toncoin，或将其再投资用于频道推广。
Fish项目崛起
作为TON上的首个meme币，Fish采用公平发行机制，目前持有地址已超过22000个，市值达4700万美元，3月涨幅高达14倍。该项目已与TonRaffles、Tonano、Tap Fantasy等多个生态项目达成合作。
Telegram即将IPO
据《金融时报》报道，Telegram创始人Pavel Durov透露，平台活跃用户已达9亿，目前已接近盈利状态。Telegram计划在实现盈利后启动IPO，美国可能是潜在上市地点。值得注意的是，Telegram考虑向忠实用户分配股票，这将成为其IPO的一大特色。
TON 发展历程
The Open Network（TON）最初名为Telegram Open Network，由Telegram团队于2018年创建。该项目曾通过ICO筹集创纪录的资金，发行$Grams代币。然而，由于SEC指控其进行未经注册的证券发行，Telegram在2020年支付1850万美元罚款后放弃了该项目。此后，TON由社区继续开发，并在2021年5月完成主网上线，正式更名为The Open Network。
目前，TON Foundation作为非营利组织主导着TON的发展。其团队50多名成员中，多数来自俄罗斯、乌克兰等国，拥有丰富的社交平台开发经验。值得注意的是，核心成员Andrew Rogozov曾是VK.com的CEO，而VK.com的首任CEO正是Telegram创始人Durov本人。
TON 技术架构
TON采用独特的三层架构设计：主链（masterchain）、工作链（workchain）和分片链（shardchain）。这种设计使其理论上能够支持百万级TPS，去年10月TON还申请了”最快区块链”的吉尼斯世界纪录。不过，真实性能还有待大规模应用验证。
TON的智能合约开发支持三种语言：Fift、FunC和Tact。其中，新推出的Tact语言借鉴了JavaScript等流行语言的特性，大大降低了开发门槛。去年爆火的Unibot等项目就是基于Tact语言开发的。
TON 生态现状
截至2024年3月，TON链上验证器数量达301个，总质押量4.4亿个TON。链上账户数呈现稳定增长趋势，目前已超过812万个。虽然整体TVL仅为5343万美元，但考虑到TON与Telegram的深度绑定，传统TVL指标可能无法完全反映其价值。
TON生态已涵盖钱包、DeFi、NFT、游戏等多个领域，但缺乏爆款应用。目前TVL最高的项目是Tonstakers（1.05亿美元）和Bemo（2733万美元）。稳定币短缺是制约生态发展的主要瓶颈之一，预计随着原生USDT的推出，这一状况将得到改善。
TON 代币经济
TON代币最初供应量为50亿枚，采用渐进式通胀机制，年通胀率约0.6%。代币分配高度分散，98.55%通过挖矿产出，团队仅持有1.45%。为解决早期矿工集中持币问题，TON社区去年通过提案冻结了21%的不活跃代币。
TON在Telegram生态中有多重应用场景：支付交易手续费、质押、跨链交易等。特别值得注意的是，用户可以使用TON以优惠价格购买Telegram Premium会员，平台上的匿名账号交易额已达1.3亿美元，展现了TON在支付领域的巨大潜力。
TON 与 Telegram 的协同效应
Telegram天生具备Web3基因。作为加密社区的主要聚集地，平台上最大的社群大多与加密货币相关。据统计，Telegram拥有超过37000个活跃的加密社区。这种独特的用户基础为TON提供了天然的流量入口。
Telegram正在构建Web3铁三角：钱包、Dapp/Bot和TON链。其中，内置钱包@Wallet让用户无需离开Telegram即可管理加密资产；TON Space作为自托管版本进一步增强了安全性和隐私性；而丰富的Telegram Bot则提供了便捷的Web3交互体验。
投资展望
TON的核心价值在于其与Telegram的深度绑定。TON Foundation预计到2028年，30%的Telegram活跃用户（约5亿人）将使用TON链。目前TON市值131亿美元，排名第13位。虽然短期来看市值已经较高，但从长期发展潜力看，在大牛市环境下仍具备5-10倍的增长空间。
投资者可重点关注TON生态中的几个方向：Launchpad平台Tonup、NFT交易平台Fragment，以及各类Telegram Bot项目。这些领域有望随着TON生态的扩张而获得显著增长。
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