转发原文标题《过去的公链是怎样运作的？》
公链发展的历史脉络
回顾区块链发展历程，基础设施先行的模式始终占据主导地位。早期的通用公链通过技术差异化吸引眼球，先搭建好底层架构再吸引开发者入驻成为行业惯例。然而这种模式存在天然缺陷——基础设施本身无法直接触达终端用户，真正能吸引大众的是那些具有可玩性的应用，比如ICO、NFT、DeFi乃至Meme币。
在公链早期发展阶段，突破冷启动困境往往需要多重因素叠加：创始人个人魅力、巨额融资造势、铺天盖地的营销推广，以及制造财富效应的代币发行。以EOS为例，当年BM凭借天才光环发起长达一年的ICO，募集40亿美元却最终黯然收场。这种看似”空气”的运作方式之所以成立，根源在于注意力经济法则——在公链默默无闻时，应用和用户都不会主动入驻，这正是VC持续投资新公链的根本动因。
当前公链的估值困境
当下公链市场正面临严重的估值扭曲。市场对”基建先行”模式逐渐失去耐心，真正跑出生态的通用公链屈指可数，这也是投资者对VC失去信任的重要原因。@defi_monk的分析图表直观展现了这个问题。
但吊诡的是，公链仍是行业估值天花板最高的领域。历经十年发展的以太坊和完整穿越两个周期的Solana证明，没有任何DApp能比底层公链更具生命力。这种矛盾造就了行业对公链模式既爱又恨的复杂心态——既质疑其高估值缺乏支撑，又向往其长期主义的想象空间。
新兴模式的探索
行业正在寻求转型突破，应用专用链(App Specific Chain)的兴起提供了新思路。从@AxieInfinity推出@Ronin_Network开始，到近期@HyperliquidX的实践，我们看到越来越多头部应用开始构建专属链：
@Uniswap的Unichain、@JupiterExchange的Jupnet、@OndoFinance的Ondo Chain，以及@ethena_labs的Ethena Chain。以Ethena为例，他们基于USDe开发永续合约应用Ethereal，围绕核心资产构建完整生态，这种发展路径类似阿里巴巴带动杭州电商产业集群的崛起。
这种范式转变既反映了应用才是行业破圈的关键抓手，也体现了市场成熟后的细分趋势。两种模式的核心差异在于用户获取路径：传统公链通过基建叙事吸引开发者，再由应用生态实现用户留存；而应用链则直接从真实场景获取用户，通过协同效应逐步演化成完整生态。
商业本质的回归
这场模式之争的本质是用户获取效率的比拼。Web2时代，distribution构建的竞争壁垒远高于产品本身，TikTok的成功就完美诠释了流量入口垄断、平台网络效应和数据垄断形成的三位一体优势。在Web3领域，Hooked等项目曾尝试通过”Tap to earn”这类获客模型复制成功，但最终证明空投带来的低质量流量难以实现有效留存。
传统公链由于缺乏成熟产品支撑，只能通过技术先锋性、创始人魅力和代币激励等方式建立认知。这种模式的脆弱性在于完全依赖”共识强度”，市场风向转变就会导致流量溃散。相比之下，应用链模式更接近Web2的商业逻辑，通过实际应用牵引，结合私域流量运营实现高效转化，这种增长路径显然更具可持续性。
未来的可能性
当前两种模式的并存，恰恰说明行业仍处于早期探索阶段。通用公链虽未被完全证伪，但单靠技术叙事已难以凝聚足够共识；而应用向链的跃迁也面临挑战，这要求团队具备从产品思维到生态构建的跨越式能力进化。
真正的分野在于对创始人能力结构的不同要求。风险投资的核心价值，正是在这种充满不确定性的探索中，通过对趋势、赛道和人才的精准判断，在风险与回报之间寻找最佳平衡点。
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