曾经在上半年饱受质疑的 Hyperliquid 如今迎来了强势反弹。随着比特币价格突破11万美元大关，HYPE代币价格也水涨船高，成功突破30美元关口，24小时内涨幅达到14.79%。目前Hyperliquid的总FDV稳定在290亿美元，市值排名跃升至加密货币市场第14位。
然而并非所有投资者都在这场上涨中获益。数据显示，某巨鲸自5月8日起在20.4美元价位以5倍杠杆做空了价值5714万美元的HYPE，目前该仓位已浮亏1880万美元。为避免被强制平仓，该地址已三次追加保证金，最近一次在两小时前紧急增投204万美元USDC。
与此同时，Hyperliquid平台各项数据也创下历史新高。官方公告显示，平台未平仓合约总额(OI)达到89亿美元，24小时交易手续费收入540万美元，USDC总锁仓量突破32亿美元大关。
令人惊讶的是，就在两个月前，Hyperliquid还深陷金库爆仓危机和”去中心化”质疑风波。Bitmart创始人Arthur Hayes曾在X平台公开质疑Hyperliquid的去中心化属性，预言”HYPE将回到起点”。
链上永续合约需求持续旺盛
尽管经历了JELLY轧空事件，Hyperliquid却吸引了更多巨鲸用户。The Block数据显示，在轧空事件发生前，Hyperliquid就已经连续两个月占据币安合约交易量约9%的份额。
Dune分析平台的数据更显示，Hyperliquid的交易量和用户数都在快速增长。这种逆势增长表明，Hyperliquid在资本效率和协议安全方面的平衡策略获得了市场认可。
Hyperliquid的成功之处在于其独特的市场定位。它没有追求绝对的去中心化，而是借鉴了GMX的LP代币化模式，通过精心设计的代币经济和空投策略，成功从中心化交易所手中抢占了部分衍生品市场份额。这种”适度中心化”的治理模式，使其能够快速应对市场突发事件，这也是众多巨鲸选择Hyperliquid而非传统CEX的重要原因。
具体来看，Hyperliquid主要满足了三个核心需求：首先是匿名性，为注重隐私的巨鲸提供了不受KYC限制的交易环境；其次是出色的流动性，能够满足大额交易需求；最后是持仓透明性，KOL可以通过公开持仓建立影响力，形成良性的市场互动。
在本轮上涨行情中，Hyperliquid上的巨鲸活动尤为活跃。从”50倍内幕哥”的极限操作，到Meme传奇James Wynn近10亿美元的多头仓位，都显示出平台对专业交易者的吸引力。特别是James Wynn，在比特币创历史新高的行情中，通过Hyperliquid平台获利超过4000万美元。
为应对稳定币外流问题，Hyperliquid还推出了原生稳定币HUSD。这一创新设计将交易计价资产与其产生的现金流统一纳入平台体系，实现了资金利用效率的最大化。
JELLY轧空事件回顾
今年3月26日晚间，Meme币JELLYJELLY遭遇剧烈轧空行情，一小时内暴涨429%。Hyperliquid Valut接管了一个自行清算的JELLY空头仓位，一度面临1050万美元的潜在亏损。当时市场普遍担心，如果JELLY价格达到0.15374美元，Hyperliquid Vault将损失全部2.3亿美元资金。
事件发生后，OKX和Binance迅速上线JELLY永续合约，而Hyperliquid则果断下架该合约。令人意外的是，Hyperliquid最终以0.0095美元的价格平仓，不仅避免了预期中的巨额亏损，反而实现70.3万美元的盈利。随后平台宣布，除被标记的可疑地址外，所有受影响用户都将获得全额补偿。
Parsec数据显示，在Jelly事件期间，Hyperliquid平台USDC净流出高达1.4亿美元。而在此前ETH巨鲸爆仓事件中，四天内USDC净流出接近3亿美元。从2月26日到3月26日，平台USDC余额从25亿美元降至20.7亿美元。
这次事件引发了业内对Hyperliquid性质的广泛讨论。多位CEX高管质疑其更像是没有KYC/AML的离岸交易所。但也有分析指出，头部交易所可能是这次事件的幕后推手。有用户爆料称，在JELLY上线币安前，就有人试图推动这一进程。
值得注意的是，这并非Hyperliquid首次遭遇类似情况。3月13日，一位使用50倍杠杆的巨鲸通过提取本金推高清算价格，导致平台保险基金损失约400万美元。为此，Hyperliquid调整了杠杆限制，将BTC最高杠杆降至40倍，ETH降至25倍。
纵观Hyperliquid的发展历程，虽然屡遭质疑，但其作为链上永续合约交易平台的价值已得到市场验证。在加密货币世界，争议往往伴随着创新，而真正决定成败的，是能否解决市场的实际需求。
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