Alphabet于7月22日发布2026年第二季度财报，营收1198亿美元，同比增长24%，营业利润408亿美元，同比增长30%，连续第12个季度保持双位数增长。Google Cloud表现亮眼，收入247.7亿美元，同比增长82%，远超市场预期，主要受企业AI基础设施需求驱动。Google Services收入945.4亿美元，同比增长15%，其中搜索及YouTube广告均保持增长。
然而，市场反应谨慎，盘后股价下跌约3%。核心原因在于资本开支大幅攀升：Q2资本支出449亿美元（超预期442亿美元），全年资本开支指引从1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，大部分用于服务器、数据中心等AI基础设施。经营活动现金流391亿美元，资本支出449亿美元，导致自由现金流首次转负（-58.55亿美元）。CFO Anat Ashkenazi承认AI基础设施投入将持续对利润表和现金流构成压力。
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此外，Alphabet已开始大规模举债，6月完成约496亿美元股票及可转换优先股发行，并发行203亿美元高级无抵押债券。市场关注Gemini模型竞争力，原计划发布的Gemini 3.5 Pro推迟引发对其掉队的担忧。尽管Google Cloud增速强劲，但年化收入约1000亿美元仍远低于全年2000亿美元的资本开支，AI投资回报周期成为市场最大隐忧。
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