7月27日，美国银行首席投资策略师Michael Hartnett发布最新Flow Show报告，发出警告：债券市场正在成为AI牛市最危险的变量。30年期美债收益率升至5.2%，为2007年6月以来最高；实际收益率触及3%，为2008年11月以来峰值；美国科技债券价格跌至两年低点。Hartnett认为，金融条件的收紧程度已超越企业盈利对市场的支撑力度。
债市压力或倒逼美联储加息
Hartnett指出，2026年迄今全球已有23次央行加息，市场对美联储7月29日议息会议加息的隐含概率升至38%，9月会议已完全定价一次加息。他认为，债券市场的无序上行可能迫使美联储通过加息来稳定长端利率，而加息对股市将是负面冲击。他警告，需要密切关注“收益率上升、银行股上涨”的牛市组合是否翻转为“收益率越高、银行股越跌”，一旦翻转，将成为风险资产去杠杆的导火索。
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超大规模云服务商信用风险创纪录
报告显示，超大规模云服务商群体的CDS已升至历史最高水平，债券发行的让步幅度持续扩大。市场对AI资本开支回报率的质疑加剧，尽管谷歌和英特尔上周财报表现稳健，芯片股仍遭抛售。Hartnett将“蓝领半导体”组合视为工业周期领先指标，该组合自6月高点以来已累计下跌21%。超大规模科技巨头（MAGS）正在努力守住200日移动均线支撑位。
黄金和比特币被指正在筑底
从宏观视角，Hartnett认为2020年代是供给驱动的时代，债券供给和股票供给约束松动，而劳动力、关税和地缘政治限制供给。在此背景下，黄金和比特币正在2026年悄然筑底。他给出的短期交易建议是做多防御性股票、高股息股票和长久期债券，做空银行股、科技股和工业股。此外，他将香港地产股列为最具吸引力的长期买入机会之一。
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