7月27日，国产DRAM龙头长鑫科技在科创板挂牌上市，开盘报49.50元/股，较发行价8.66元/股上涨超过470%。按开盘价计算，公司市值突破3.6万亿元，超越工商银行成为中国股市市值最高的上市公司，同时超过贵州茅台市值一倍。
业绩爆发式增长，AI驱动需求扩张
长鑫科技是国内唯一实现DRAM规模化量产的IDM企业。据公司上市新闻稿，预计2026年上半年营收1100亿元至1200亿元，同比增长612%至677%；归母净利润500亿元至570亿元，同比增长超22倍。野村证券在首次覆盖研报中给予“买入”评级，目标价116元，对应市值约7万多亿元。野村模型预测，长鑫营收将从2025年的618亿元增至2028年的7733亿元，年复合增长率63%；净利润从不足19亿元升至3931亿元，年复合增长率74%。
业绩增长逻辑主要来自产能扩张、技术升级和存储颗粒价格上涨。长鑫招股书显示，募集资金将用于晶圆制造产线升级、DRAM技术升级等。AI服务器需求推动DRAM用量激增，野村测算2026至2030年全球存储用量需求增长超过七倍，而供给端产能年复合增长率仅30%至40%。长鑫在国内DRAM消费市场占比约25%，但自给率仅三成，替代空间显著。
客户结构升级，苹果测试长鑫芯片
长鑫目前移动终端产品（LPDDR系列）是营收主力，占比超过66%；DDR系列（AI服务器相关）营收占比从2025年约10%跃升至2026年5月的30%以上。重要潜在客户苹果已开始测试长鑫DRAM芯片，目标用于中国市场销售的入门级iPhone。苹果同时游说美国政府寻求进口许可。若合作落地，长鑫将从国产替代供应商转向全球主流客户认可的供应商。
风险与挑战：地缘政治与周期波动
野村报告指出主要风险包括美国MATCH法案等导致的关键设备禁运，最坏情景下长鑫2027至2028年收入或缩水13%-14%，净利润缩水30%-33%。长鑫招股书也提及1260H清单、市场竞争及行业周期性风险。DRAM行业强周期特征明显，历史上曾多次出现价格暴涨暴跌。当前全球存储龙头美光、SK海力士股价已从近期高点回撤36%和43.8%，行业景气度存在不确定性。
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