比特币全网算力已经连续数月下滑，矿工难度也刚刚录得有记录以来最陡峭的下跌之一。矿工难度较峰值下降19.9%，这是专用挖矿硬件普及以来第三深的回撤。尽管矿工抛售了数千枚比特币，矿企股票在过去一年里依然大幅跑赢BTC。
过去一年，BTC累计下跌约46%，但规模最大的几家上市矿企在同一时期却大幅上涨，其中表现最强的一家涨幅甚至超过430%。历史上，矿企股权通常被视为“带杠杆的比特币”，行情下跌时它们往往跌得更狠，行情上涨时又往往涨得更猛。因此，像这次这样巨大的背离是非常罕见的。
真正推动这一切的是AI叙事。多年来，比特币和规模最大的AI ETF一直呈现同向波动，某些阶段相关性甚至达到0.8到0.9。但现在这种关系已经反转：AI持续上涨，而比特币却在走弱。矿工只是找到了一个比挖矿更赚钱的硬件用途，而且这个变化发生的同时，币价在下跌、区块补贴在缩水、手续费收入又几乎没有起色。
矿工最近录得了以BTC计价的区块奖励单日收入历史新低。以BTC计价的矿工区块奖励收入已降至新的历史低点。Puell Multiple目前大约在0.75附近，这意味着矿工当前收入大约只有过去一年平均水平的四分之三。矿工当前每天大约收入3000万美元，其中手续费贡献只有大约20万美元。过去28天的平均手续费收入，连一个区块的补贴都覆盖不了。
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