日本投资与比特币财库公司Metaplanet于周一公布修订后的资本配置政策，提出将总资产的10%至15%配置于战略性投资，包括并购和可产生利息的资产，并利用这些资产带来的净利息收入为比特币增持和股息支付提供资金。公司同时明确，比特币仍是其核心财库储备资产，占总资产的85%至90%。
Metaplanet表示，这一调整旨在增强公司的融资能力和信用质量，从而通过进一步买入提升每股对应的比特币持有量。该框架出台的背景，是部分股东对公司治理和复杂资本结构提出质疑。
股东质疑MMX Ventures持股与期权池
上周五，Metaplanet发布了五份更正后的证券文件，澄清首席执行官Simon Gerovich并不持有公司股东MMX Ventures的多数投票权。对此，一名化名为Bitcoin Pharaoh的Metaplanet股东在社交平台X上发文，要求公司明确披露MMX Ventures的所有者，说明文件中列出的由Gerovich间接持有的23.8%股份，并公布从第10期股票期权池中行使1880万股期权的两名未具名高管身份。
该股东写道，如果这部分间接持股属于Gerovich，那么此前被删除的表述更接近事实；如果不属于，则更正内容仍不完整。
期权池缩减与稀释争议
今年9月初，Metaplanet管理层因将第10期高管股票期权池从4600万股扩大至3.195亿股、增幅接近七倍而受到股东批评。公司称已于8月18日将该池固定为3.195亿股，但部分股东要求取消扩大后新增的2.73亿股潜在股份。
9月11日，Metaplanet提出将该股票池缩减41%，通过把转换比例从1:696重置为1:410（即2025年9月国际股份发行前的水平），把标的潜在股份从3.19464亿股降至1.8819亿股。根据Gerovich的说法，这一调整消除了超过2.2亿美元的认股权证价值，并使公司每完全稀释股份对应的比特币数量提高约8.8%。
不过，资产管理公司VanEck在9月18日的报告中认为，尽管股票池被削减，大部分股东稀释已经发生，并敦促Metaplanet撤销新增的2.73亿股，用经股东批准的薪酬计划替代剩余权利。8月31日，Metaplanet披露Gerovich已行使第10期期权池中9.2万股股份的认购权；8月18日，公司也承认扩大期权池“放大了现有股东承担的稀释”。
mNAV持续低于1
大约一年前，Metaplanet的企业价值曾跌破其比特币持仓价值。根据官方数据，公司的市值与比特币净资产价值之比（mNAV）在2025年10月14日首次跌破1。按追踪网站Mnav.com的数据，截至东京市场周一收盘，Metaplanet的交易价格为其比特币NAV的0.80倍，意味着投资者每持有该公司1美元的比特币价值需支付0.80美元。
mNAV低于1通常意味着公司处于折价交易状态，这会增加其通过增发新股筹集资金并买入更多加密货币的难度。Metaplanet股价在过去五个交易日上涨超过5.6%，但年内累计跌幅仍达26%。
从影响看，Metaplanet试图以生息资产收益支撑比特币增持，但该模式能否缓解市场对其治理和股本稀释的担忧，仍需观察后续股东投票与信息披露进展。相关安排不构成任何投资建议。
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