划重点
在充满变数的加密世界中，Coinbase成功打造了自己的独特定位。这家从2012年起步的公司，如今已成为加密资产交易的重要平台，并在合规道路上持续迈进。与此同时，MicroStrategy作为比特币的重要持有者，其核心业务为投资者提供了安全垫，而持续买入比特币的策略则为其打开了更大的想象空间。头部矿企Marathon的业务本质在于能源套利，其差异化运营能力和硬件升级策略将成为行业竞争的关键。
历史告诉我们，每个创新周期都始于投机。就像互联网在经历90年代末的泡沫后，最终孕育出当今最具价值的公司一样，加密市场也正面临类似的考验。这个市场过去十年的快速扩张确实伴随着大量投机行为，但真正值得思考的是：当泡沫逐渐消退后，哪些真实价值能够留存？哪些公司将成为这个行业的代表？
带着这些问题，RockFlow投研团队深入分析了当前美股市场中可能成为加密领域长期赢家的潜力选手。
1. COIN：加密基础设施的领跑者
从比特币交易平台起步，Coinbase已经成长为加密生态中的重要基础设施提供商。近年来，公司积极拓展业务边界，从钱包服务到质押解决方案，再到Layer2网络Base的开发，展现出构建完整加密生态的雄心。
值得关注的是，Coinbase的收入结构正在发生显著变化。虽然交易收入受市场波动影响有所下滑，但利息收入等新型业务呈现爆发式增长。2023年第二季度，公司利息收入同比激增至2.014亿美元，展现出多元化的盈利能力。
在监管趋严的环境下，Coinbase通过合规运营建立了独特的竞争优势。与面临监管压力的竞争对手相比，Coinbase获得了更多机构投资者的青睐。这种信任不仅体现在交易业务上，更延伸至其不断丰富的产品矩阵，包括储蓄服务、借记卡以及Web3探索等。
Coinbase的未来价值主要取决于几个关键因素：能否主导美国加密基础设施建设、业务多元化程度、加密经济的实际应用规模，以及主流加密货币的价格走势。在这些方面，Coinbase已经展现出独特优势。其业务模式融合了传统金融中交易所、托管机构、支付平台等多重角色，这种”一站式”服务在加密领域具有显著竞争力。
虽然加密经济的实际应用仍面临挑战，但随着比特币现货ETF等创新产品的推出，机构参与度有望持续提升。作为少数能够吸引机构资金的加密平台，Coinbase很可能在长期发展中超越加密货币本身的表现。
2. MSTR：比特币投资的创新路径
在比特币现货ETF迟迟未能获批的背景下，MicroStrategy为投资者提供了参与比特币市场的独特渠道。自2020年8月启动比特币战略以来，公司已累计持有152,800枚比特币，成为上市公司中的比特币最大持有者之一。
MicroStrategy的独特之处在于其”双轮驱动”的业务模式。一方面，企业分析软件业务提供了稳定的现金流；另一方面，比特币投资策略则带来了巨大的增长潜力。这种组合有效降低了投资风险，同时保留了充分的上行空间。
公司的融资能力是其比特币战略的重要支撑。通过低息债务和股票增发，MicroStrategy持续扩大比特币持仓。值得注意的是，相比其他加密公司，MicroStrategy的股票稀释程度较低，这为其未来的融资活动保留了更大空间。
随着比特币减半、现货ETF预期等催化剂临近，MicroStrategy的投资价值可能进一步凸显。当然，投资者也需要关注比特币价格波动带来的风险，以及公司估值方法的特殊性。
3.MARA：能源套利的艺术
作为比特币挖矿行业的代表企业，Marathon为投资者提供了参与加密市场的另一种方式。挖矿业务的本质是能源套利，这使得矿企的竞争力不仅取决于比特币价格，更与运营效率密切相关。
Marathon的最新财报显示，虽然比特币产量同比增长314%，但价格下跌和运营成本高企影响了盈利表现。这反映了挖矿行业面临的普遍挑战：需要不断平衡算力增长、设备更新和能源成本之间的关系。
随着2024年比特币减半临近，矿企将面临更大压力。只有那些具备卓越运营能力、能够优化能源使用效率的企业，才能在这个周期性明显的行业中持续创造价值。
4.展望未来
加密行业的发展轨迹与早期互联网有着惊人的相似之处。经过多个周期的洗礼，这个行业正在逐步建立起真实的价值基础。对于投资者而言，通过研究这些代表企业，可以更全面地把握加密经济的未来发展。
以下是RockFlow投研团队精选的美股加密相关投资标的：
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