转发原文标题：研究周刊 – 绘制上升周期中的回撤图表
市场观察：比特币回调中的历史启示
比特币近期从73,835美元的历史高点回落至60,771美元，17.7%的跌幅引发了市场对涨势持续性的讨论。这次回调与现货ETF资金外流密切相关，是自1月底以来的首次连续流出。通过分析历史数据我们发现，即使在比特币从周期性低谷上升到峰值的过程中，超过10%的回撤也是市场常态。
历史周期中的价格波动规律
比特币在其发展历程中已经历了四个显著的价格周期，分别在2011年、2013年、2017年和2021年达到顶峰。这些周期都以奖励减半事件为中心，并在见顶后经历了75%以上的深度调整。虽然关于这些周期形成原因的争论仍在继续，但反复出现的价格模式确实为市场研究提供了重要参考。
当前我们正处于新一轮周期的上升阶段，比特币自2022年11月FTX事件导致的15,460美元低点开始反弹，并在今年3月4日创下历史新高。这一背景下，研究历史上的”上行”周期回撤特征，对理解当前市场状况具有重要参考价值。
历次周期回撤特征分析
2013年的周期中，比特币价格在达到峰值前经历了多次重大调整，其中两次超过40%，一次甚至达到70%。这些调整虽然剧烈，但恢复周期各不相同，最长的一次用了7个月才完全收复失地。
2017年周期标志着比特币开始进入专业投资领域。这个周期虽然最终达到近2万美元的高点，但期间经历了13次超过10%的回调，波动性明显高于2013年周期。
最近一个完整周期出现在2021年，在BITO期货ETF推出后达到顶峰。这个周期从2018年12月的3,128美元低点起步，在2020年3月新冠疫情爆发时曾经历62.4%的深度调整，但随后在货币和财政刺激政策推动下强势反弹，最终在2021年11月达到69,000美元的高点，期间共出现10次超过10%的回撤。
当前周期自2022年11月低点以来，已经历5次超过10%的调整，包括最近的这次15.4%的回调。与历史数据相比，目前的调整幅度相对温和。
市场展望与投资启示
综合分析显示，超过10%的回调是比特币上涨周期的常见特征。虽然当前回调可能尚未结束，但其幅度相比历史数据仍属温和。投资者需要理解，与所有金融市场一样，比特币的价格发展从来不是直线上升的。我们两周前的链上数据分析也显示，当前周期尚未出现结束的明显信号。
本周市场动态方面，比特币价格下跌5.8%，主要受ETF资金流向转变影响。GBTC持续面临资金外流压力，自转为ETF以来已流出136亿美元。与此同时，贝莱德的IBIT和富达的FBTC等竞争产品正在缩小差距。宏观层面，美联储维持利率不变但保留降息可能性的鸽派立场，推动多数风险资产上涨。
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