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Babylon是一个创新的质押协议，其核心是一个兼容Cosmos IBC的POS公链。该协议允许用户在比特币主网锁定比特币，为其他POS消费链提供安全性保障，同时参与者可以在Babylon主网或POS消费链获得质押收益。这个项目巧妙地融合了比特币生态、比特币可编程性、比特币Layer 2、比特币质押、再质押、共享安全性、模块化和Cosmos生态等多个热门赛道，完美契合当前市场的主流叙事。
项目团队展现出强大的技术实力，核心成员和顾问都具备深厚的专业背景。在融资方面，Babylon已经获得了超过9680万美元的资金支持，参与的投资机构阵容强大。生态建设方面，项目已经与60多个Cosmos应用链、钱包服务商、比特币L2、Defi协议和Rollup服务提供商等建立了合作关系。
目前项目仍处于测试阶段，主网尚未正式上线，代币经济模型也还未公布。需要注意的是，项目存在赛道逻辑和叙事不被市场认可的风险，质押需求不足的风险，以及潜在的杠杆风险等。
1. 项目简介
Babylon协议是一个开创性的比特币质押协议，它让用户能够在比特币网络锁定比特币，为其他POS消费链提供安全性保障，同时获得质押收益。这个协议巧妙地利用了比特币独特的安全性和去中心化特性，帮助其他项目快速启动。
协议的核心架构是Babylon区块链，这是一条基于Cosmos SDK构建的、兼容Cosmos IBC的POS区块链。它能够实现比特币链与其他Cosmos应用链之间的数据聚合和通信。Babylon项目成立于2023年2月，目前仍处于测试阶段，主网尚未上线，也还未发行代币。
本研究报告将从项目叙事性入手，重点分析项目的基本面，包括团队背景、融资情况、技术实现、生态建设、经济模型、赛道格局、发展状况以及潜在风险等方面。
2 项目叙事性
在加密货币领域，叙事性(narratives)指的是影响公众对行业、加密货币或项目理解和评估的主流观点、故事或信念。在Web3这种投机性较强的投资领域，叙事性往往受到技术进步和社会经济事件的驱动，是影响市场情绪、价格波动和技术接受度的重要因素，有时甚至能决定一个行业、赛道或项目的成败。
2023年以来，以太坊流动性质押/再质押协议如Lido、EigenLayer等吸引了大量资金。EigenLayer利用ETH资产的安全性和去中心化特性为其他POS链提供安全性，使它们无需从零开始构建协议，也不用承受代币早期的高通胀。EigenLayer在短短5个月内就吸引了超过130亿美元的锁仓量(TVL)，其治理代币EIGEN的估值预计在30亿到150亿美元之间。
比特币当前市值约为1.4万亿美元，是以太坊市值的3倍多。如果将EigenLayer的成功模式复制到比特币上，将释放比特币万亿市值的流动性，创造一个新的流动性市场。Babylon作为比特币质押协议，有望开发比特币的新使用场景，突破”数字货币”和”数字黄金”的传统叙事框架。
同时，以太坊模块化叙事热度不减，各种DA项目如Celestia、EigenDA、Near DA、Eclipse等相继上线。Babylon也采用了模块化实现方式，将作为一个模块集成到其他POS网络中。此外，比特币生态正处于爆发期，包括Layer2在内的大量项目不断涌现，VC融资持续增加。在Messari Research的季度”叙事游戏”会议上，比特币可编程性赛道获得了最高评分。
综合来看，Babylon协议能够解决比特币理财收益率低、应用场景有限以及系统安全性不可扩展等问题。它横跨比特币生态、比特币可编程性、比特币Layer 2、比特币质押、再质押、共享安全性、模块化和Cosmos生态等多个赛道，叙事性非常强。
3. 团队背景、融资情况
3.1 团队背景
根据官网信息，Babylon团队由32名技术人员和顾问组成，技术实力雄厚。联合创始人David Tse拥有麻省理工学院电气工程博士学位，曾在AT&T贝尔实验室工作，2017年获得克劳德·E·香农奖，2018年当选美国国家工程院院士。另一位联合创始人Mingchao (Fisher) Yu获得澳大利亚国立大学电信学博士学位，专攻网络信息理论和编码。
团队顾问包括Osmosis lab联合创始人Sunny Aggarwal，Eigenlayer创始人Sreeram Kannan担任策略顾问。
3.2 融资情况
Babylon已经完成了多轮融资：
– 2023年5月：880万美元种子轮，由IDG和Breyer Capital领投
– 2023年12月：1800万美元A轮，由Polychain Capital和Hack VC领投
– 2024年2月：Binance Labs投资(金额未披露)
– 2024年5月：7000万美元融资，由Paradigm领投
截至2024年6月，Babylon公开披露的融资总额已超过9680万美元。纵观比特币生态，2023年3月至2024年5月期间，比特币生态相关融资达143次，总金额超过23亿美元，显示出机构和VC对比特币生态的看好。
4. 技术原理
4.1 项目逻辑
Babylon的目标是创建比特币质押协议，利用比特币网络的安全性为POS网络提供共享经济安全性。协议需要具备安全性、去中心化、抗审查、可削减和可自由赎回等特性。为实现这些目标，Babylon构建了兼容Cosmos IBC的区块链网络，通过”远程质押”、比特币合约仿真、accountable assertions和finality gadgets等机制实现功能。
4.2 协议架构
Babylon协议架构分为三层：
1. 比特币网络层：提供时间戳服务
2. 控制层：由Babylon区块链网络组成
3. 数据层：各种POS消费链
Babylon区块链基于Cosmos-SDK构建，与Cosmos-IBC兼容，能够高效聚合Cosmos SDK链的时间戳。IBC中继节点实现控制层与数据层的通信。
4.3 质押合约的技术实现
Babylon使用比特币限制条款仿真器执行质押合约，通过委员会多签保护系统安全。协议通过EOTS和finality gadgets实现自动削减，利用比特币时间戳协议实现赎回，并采用finality provider节点实现快速最终性。
4.4 总结
从技术角度看，Babylon协议将以太坊Rollup和Eigenlayer等协议的技术在比特币网络上进行了创新性实现。协议通过各种技术手段降低安全假设，但整体安全性仍受到多个环节的制约。
5. 生态
截至2024年4月，Babylon已与60多个Cosmos应用链达成合作，还与众多钱包服务商、比特币L2、Defi协议等建立合作关系。生态合作伙伴包括Cosmos Hub、Osmosis、Talus、Akash Network等知名项目。
与Babylon合作的比特币质押/再质押协议包括StakeStone、Uniport、Chakra等。Babylon选择并入Cosmos生态，主要因为IBC具备高效跨链消息传递能力，且Cosmos已有90多条现成应用链可合作。
6. 经济问题
6.1 质押收益率
质押收益来源于Babylon链原生代币奖励和POS消费链的通胀奖励。当前比特币Defi锁仓量超过100亿美元，但年化收益率仅0.01%-1.25%，远低于多数POS链3%-15%的收益率。
6.2 需求问题
数据显示超过66%的比特币处于闲置状态，但质押率过低将影响项目发展。借鉴EigenLayer经验，质押需求端能否匹配供应端将是关键挑战。
6.3 杠杆风险
质押和二次质押将对比特币价格产生杠杆效应，牛市期间影响不大，但熊市可能放大风险。
7. 发展
Babylon自2023年2月成立以来发展迅速：
– 完成多轮融资
– 2024年2月测试网上线
– 与60多个项目建立合作
– 2024年5月完成7000万美元融资
目前项目仍处于测试阶段，未公布主网上线时间和代币经济模型。
8.赛道综述及其竞争格局
8.1 共享安全性及再质押赛道
Babylon与Cosmos生态90多条应用链形成合作关系。相比EigenLayer，比特币价值更高，理论上可以提供更强的经济安全性。
8.2 比特币生态及Layer2赛道
比特币生态正处于爆发期，已有几十个Layer2项目。Babylon作为专用于质押的比特币Layer2 Rollup，借助这波热潮快速发展。
8.3 比特币质押赛道
除Babylon外，还有BounceBit等比特币质押协议。目前各协议服务不同生态，技术路径各异，尚不足以消化比特币巨大流动性。
9.风险因素
9.1 技术风险
包括合约代码安全风险、中心化风险和开发进度风险。
9.2 市场风险
包括叙事不被认可、质押需求不足和杠杆风险。
10. 总结
Babylon试图建立比特币质押协议，解锁比特币新使用场景。项目横跨多个热门赛道，团队实力强，融资额高，生态建设良好。虽然存在技术和市场风险，但整体值得关注。
参考资料
[1] Babylon项目官网
[2] Babylon技术文档
[3] 比特币质押可行性论文
[4] Babylon简版白皮书
[5] 比特币限制条款仿真器
[6] Babylon GitHub库
[7] Messari研报等
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