马可的市场沉思 – 第1期
在连续八周上涨之后，加密市场终于迎来了回调。但有趣的是，我对BTC的看涨情绪反而比以往更加强烈，即便我们正处在价格发现区间。这种信心源于一个简单的事实：比特币作为一种资产类别，正在正式融入传统金融的(3,3)体系。
被动基金的崛起
要理解传统金融(3,3)，我们需要先了解被动基金在投资领域的蓬勃发展。被动基金不像主动管理基金那样试图战胜市场，而是通过追踪特定市场指数来获取市场平均收益。它们遵循既定的投资规则和方法，服务于特定的市场目标和风险偏好。
说到被动基金，SPY（标普500ETF）和VTI（全市场ETF）都是经典案例。相信不少人的理财顾问或长辈都曾推荐过这些”稳妥”的投资选择，而不是那些”虚无缥缈”的加密货币。不过事实证明，选择加密资产的投资者们可能做出了更明智的决定。当然，这只是题外话。
投资界流传着沃伦·巴菲特与对冲基金经理的著名赌约：标普500指数在十年间将跑赢大多数主动管理基金。最终，股神的预言应验了。自2009年以来，被动投资如日中天，成为主流投资方式。当然，那些在WSB论坛上疯狂押注期权的年轻人可能是个例外。
被动投资的兴起有着深刻的原因。首先，这类基金通常具有显著的成本优势。由于不需要频繁的主动操作，指数基金和ETF的管理费用远低于主动基金。设定好投资规则后，算法就能自动运行，只需在季度再平衡时进行少量人工调整。这种低成本特性带来了更高的净回报，对注重成本的投资者极具吸引力。
其次是被动基金的可及性优势。投资者无需费心挑选基金，整个金融体系已经将这些产品推送到每个普通投资者的面前。由于监管因素，被动基金更深度地融入了401k、养老金等主流投资渠道。相比之下，主动基金在营销推广方面受到诸多限制。
最后是稳定的表现。过去15年的数据表明，大多数主动管理人都难以跑赢基准指数。虽然主动投资可能带来像特斯拉或Shopify那样的十倍收益，但大多数投资者并不愿意将半数资产押注在单只股票上。对普通投资者而言，稳健往往比高风险更实际。
数据最能说明问题：过去十年间，美国被动基金资产规模从3.2万亿美元飙升至15万亿美元；截至2023年底，其管理资产规模首次超越主动基金；目前指数基金已占据美国股票基金资产的57%，较2016年的36%显著提升。2024年前十个月，美国股票指数基金净流入4154亿美元，而主动基金同期净流出高达3415亿美元。
这就不难理解为何传统金融界对比特币ETF如此关注。他们深知，这将打开资金流入的闸门，让比特币真正进入普通人的退休投资组合。
加密投资产品的演变
比特币ETF与被动基金有何关联？虽然标普、富时、MSCI等主要指数提供商都在积极开发加密指数，但进展相对缓慢。目前市场焦点仍集中在单一资产产品上，这也是比特币ETF备受追捧的原因。随着以太坊质押ETF等更多产品的推出，加密投资产品正在逐步丰富。
但真正的突破性产品可能是BTC混合型投资组合。想象一个包含95%标普500和5%BTC的投资组合，或是50%黄金与50%BTC的配置。这类产品更容易获得金融顾问的推荐，也将被整合到现有的投资产品供应链中，大大拓展分销渠道。
当然，这类创新产品的推广仍需时日。作为新生事物，它们暂时还无法像成熟被动产品那样享受稳定的资金流入。
MicroStrategy的关键角色
MicroStrategy（MSTR）正在成为连接传统金融与比特币的重要桥梁。随着MSTR被纳入纳斯达克100指数，QQQ等被动基金将自动配置该股票，而MSTR则会用这些资金购买更多比特币。在未来3-5年内，MSTR很可能继续扮演”比特币国库公司”的角色，因为它作为成熟的美国上市公司，更容易被纳入顶级指数。
这意味着只要MSTR持续增持BTC，比特币就会获得源源不断的购买力支持。
当然，MSTR要完全发挥这一作用还需克服一些障碍。比如目前因其盈利状况，被纳入标普500的可能性较低。但2025年实施的新会计规则可能改变这一局面，届时MSTR持有的比特币价值变动将被计入净收入，这可能为其打开标普500的大门。
这就是传统金融(3,3)的运作机制。整个被动投资生态系统将通过纳入MicroStrategy，间接为比特币创造持续的买盘压力，就像它们不自觉地持有英伟达股票一样。
快速测算与展望
需要说明的是，这些分析基于快速测算，欢迎读者指正任何可能的疏漏。
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