加密货币市场波动剧烈，对于希望持币同时获得额外收益的新手投资者来说，「备兑看涨期权」策略是一个值得考虑的入门选择。2024年初，灰度公司甚至申请推出比特币Covered Call ETF，显示出这种通过持有现货并卖出期权以收取权利金的策略正在获得主流市场的关注。Covered Call策略的核心在于持有标的加密货币的同时，卖出等值的看涨期权合约，从而赚取期权权利金收入。本文将详细介绍这一策略的具体操作方式、适用市场环境、优势与风险，以及当前支持该策略的主要交易平台。
Covered Call策略的基本原理
Covered Call策略由两个主要部分组成：持有现货资产和卖出看涨期权。投资者首先需要持有一定数量的加密货币现货，这些现货将作为卖出期权的担保品。接着，针对所持有的资产数量，卖出相应数量的看涨期权合约。看涨期权赋予买方在未来以约定价格购买该资产的权利，而卖方则获得权利金作为补偿。由于卖方持有等量标的资产作为担保，这种交易被称为”备兑卖出”，其风险远低于裸卖期权。
当期权合约到期时可能出现两种情况：如果标的价格低于行权价，期权将无人行使，卖方可以保留原有加密货币并赚取权利金；如果标的价格高于行权价，买方可能行使权利，卖方需按行权价出售资产，但仍能保留权利金收入。这种机制使投资者在价格平稳或小幅上涨时获得额外收益，但在价格大涨时会限制盈利空间。
Covered Call策略说明(来源：Gate Learn 创作者 John)
举例来说，假设你持有1枚以太币(ETH)，当前价格为2000美元。你预期一个月内价格不会超过2500美元，于是卖出一份行权价为2500美元、一个月后到期的ETH看涨期权，获得100美元权利金。如果到期时ETH价格低于2500美元，你将保留ETH并赚取100美元；如果价格超过2500美元，你需要以2500美元的价格卖出ETH，总收益为2600美元（行权价+权利金），但会错过价格超过2600美元部分的潜在收益。
Covered Call策略的适用市场环境
Covered Call策略最适合震荡盘整或缓步上涨的市场环境。在价格区间波动的市场中，持有资产本身可能没有明显收益，而卖出看涨期权可以带来额外的权利金收入。在温和上涨的行情中，选择一个略高于当前价的行权价卖出看涨期权，既能享受币价小幅上涨的收益，又能获得权利金收入。
然而，在市场可能出现大涨或大跌的情况下，备兑看涨期权策略就不太适合。价格急剧上涨会使投资者错失大量潜在收益，而剧烈下跌则意味着持有的现货资产贬值，权利金收入无法完全弥补亏损。因此，投资者在使用该策略前，需要准确评估市场走势。
Covered Call策略的优势与风险
与其他期权策略相比，备兑看涨期权相对简单且风险较低。最坏情况下，卖方只是按预定价格卖出持有的资产，不会面临无限损失的风险。通过选择较远的行权价，卖方有较大机会让期权最终作废，相当于为持有的加密货币”收取租金”。
但需要注意的是，Covered Call策略不能完全对冲标的资产的下跌风险。如果市场大跌，持有的加密货币价值将缩水，权利金只能提供有限的缓冲。此外，一旦期权被行使，投资者将按行权价卖出持有的加密货币，可能导致持仓减少。投资者可以选择在期权到期前平仓或展期来避免实际交割，但这需要额外的操作经验和成本。
支持Covered Call策略的主要平台
目前市场上有多种平台支持投资者实施备兑看涨期权策略。Ribbon Finance是一个去中心化金融协议，其Theta Vault产品可以自动执行备兑看涨期权策略，大大降低了操作门槛。用户只需存入资产，平台就会自动卖出期权并管理整个流程。
Ribbon Finance提供自动执行Covered Call策略(来源：Gate Learn 创作者 John)
Deribit作为全球最大的加密货币期权交易所，提供丰富的期权产品和灵活的交易方式。投资者可以在Deribit上手动执行Covered Call策略，享受高流动性和深度报价的优势。Gate.io也支持投资者自行操作备兑看涨期权策略，提供多种加密资产的期权交易。
Gate.io期权交易(来源：Gate.io）
总结
备兑看涨期权策略为加密货币投资者提供了一种在持有现货的同时获取额外收益的途径。随着期权市场的成熟，这种策略正变得越来越普及。对于新手投资者来说，Covered Call因其原理简单、风险可控而具有吸引力，但需要清楚认识到它是以限制未来潜在收益为代价的。建议投资者在实践前充分了解期权运作机制，从小额开始尝试，并选择可靠的交易平台。在适当的市场环境下，Covered Call策略可以成为管理加密资产的有效工具。
作者： John
译者： Cedar
审校： Pow、Piccolo、Elisa
译文审校： Ashley、Joyce
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