随着美国财政部从金融体系抽走流动性，加密货币市场表现相对平淡。但当前财政部即将完成其国库一般账户（TGA）的补充——这一过程被前BitMEX首席执行官Arthur Hayes称为“流动性抽水”，市场“只涨不跌”的轨迹有望重回正轨。
TGA本质上是政府在美联储的支票账户。当TGA需要补充资金时，财政部会发行新债务，这实际上是从更广泛的金融体系中抽走流动性。
2025年，财政部设定了8500亿美元的补充目标。实现这一目标意味着通过发售国库券和债券吸收数千亿美元现金——这些资金原本可能涌入股票和加密货币市场。
当政府支票账户资金补足后，这些资金将暂时退出流通市场，投资者无法使用，导致市场流动性收缩。
TGA补充是否导致市场停滞？
确实如此，至少是部分原因。TGA补充造成了暂时的流动性真空。比特币从年初的124,000美元上方跌至113,500美元左右。纳斯达克指数也下跌约1.4%。这次流动性抽水与多数风险资产的回调同步发生，并非因基本面发生剧烈变化，而是单纯因为投机市场的可用现金减少。
与此同时，美联储宣布了2025年首次降息，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%区间。市场预计年底前至少还有两次降息。
这标志着持续两年的紧缩政策明确转向。历史上，低利率一直是股票和加密货币等风险资产的强劲助推剂。
美联储指出劳动力市场放缓和经济数据疲软是降息的主因，表明政策重心正重新转向支持经济增长，尽管通胀尚未完全受控。
加密货币的万亿资金洪流
或许“只涨不跌”理论的最大支撑在于：资本正在蓄势待发。截至2025年9月中旬，货币市场基金规模已膨胀至创纪录的7.5万亿美元——这些资金目前仍在低风险环境中获取收益，但只要风险偏好回归，就可能迅速涌入股票、债券或加密货币市场。
当流动性潮汐转向时（当前迹象已显现），这些现金可能引发迅猛的上涨行情。
随着TGA补充基本完成，流动性抽水效应即将逆转。叠加美联储政策转鸽，以及数万亿美元场外资金整装待发，新的风险偏好动能已准备就绪。
流动性收缩即将结束，降息周期已经开启，市场上庞大的现金储备将再次追逐收益与上涨空间。或用Hayes的话来说：“只涨模式即将重启。”
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