永续合约交易所Papertrade已在HyperEVM（Hyperliquid的智能合约层）上线。该协议由交易员Jez和Blurr联合创办，此前已开放预存款，正式交易在HyperEVM网络升级后开启。
Papertrade不通过订单簿撮合交易者，也不使用外部做市商，而是由一个共享的USDC资金池Martingaler LP充当每一笔交易的对手方。该资金池从零开始，由交易者的亏损填充。协议读取Hyperliquid的价格，交易者的仓位存在于Papertrade的智能合约中，开仓和平仓时实时读取价格并按差额结算。
1000倍杠杆与共享资金池如何运作
用户存入USDC（最低10美元，外加一次性1美元激活费）后，可以最高1000倍杠杆押注BTC或ETH。若交易盈利，用户拿回原始保证金并从资金池获得利润；若资金池资金不足，未支付的利润按先到先得的顺序排队等待。例如应支付100美元而下一名交易者亏损60美元时，盈利者先拿到60美元，剩余40美元继续等待。
若仓位亏损或被清算，亏损金额进入资金池，同时铸造PAPER代币发放给亏损者。在资金池规模低于200万美元时，每1美元符合条件的亏损最多可获得100枚PAPER，随着资金池增长，兑换率逐步下降。PAPER可质押，按份额分享协议费用带来的USDC收入；当资金池超过500万美元后，额外的资金池收益也可分配给质押者。PAPER在上线初期不能转让，只能质押和解除质押。
亏损挖矿的成本测算与争议
Delphi Digital的分析模型给出了一个获取PAPER成本的例子：在Papertrade同时建立名义金额相等的多空仓位，两侧各投入100美元保证金，使用100倍杠杆，在BTC价格变动0.5%后一起平仓。一端损失50美元，另一端经过扣减与费用后赚约42.31美元，净成本约7.69美元，获得约4900枚PAPER，相当于每获取1万枚PAPER花费约16美元。该测算建立在匹配成交等假设之上，两侧实际进出场价格、盈利削减、执行延迟和资金池支付能力都会影响最终成本。
Delphi Digital的tempest指出，配对的多空仓位可能让交易者以较低成本铸造PAPER，稀释现有持有者，而资金池并未相应增加多少现金。这一机制设计成为围绕该协议的主要争议之一。
围绕上线的生态与风险
围绕Papertrade已形成若干外围项目。DX Terminal背后的团队运营DXAP，这是一个邀请制应用，让AI代理交易用户的Hyperliquid账户。PaperStrategy将PSTR代币交易10%税收中的90%用于资助积累和质押PAPER的策略，由此产生的USDC质押收入中90%用于回购和销毁PSTR，10%归团队。PaperDAO于10月7日通过daos.world完成募资，将资金汇集到金库，计划在上线时挖矿PAPER并质押获取USDC收入，其PULP代币代表金库的按比例份额。
风险方面，若过多交易者盈利，资金池可能出现资金短缺，盈利者将无限期等待赔付；被操纵的Hyperliquid价格可能让交易者从资金池中抽走资金；在1000倍杠杆下，价格朝不利方向移动约0.1%就可能击穿仓位保证金。这些风险与激励设计的具体效果，仍需在实盘运行中观察。
声明：文章不代表CHAINTT观点及立场，不构成本平台任何投资建议。投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，风险 自担！转载请注明出处：https://www.chaintt.cn/71247.html