8月12日，据CoinDesk报道，富达正筹备为旗下Fidelity Ethereum Fund（FETH）加入质押及季度现金分红机制。根据修订后的注册声明，该基金最多可质押100%的以太坊持仓，未设最低比例，同时保留部分ETH用于赎回和流动性需求。方案显示，富达将保留85%的毛质押收益，其余15%分配给基金发起方、托管方及节点运营商，节点运营商包括Blockdaemon、Figment和Galaxy。净质押收益将优先覆盖基金运营费用，剩余部分用于季度现金分红。富达表示，也可能出售部分ETH筹集分红资金。
FETH是美国现货以太坊ETF中的重要产品之一。据CoinGlass数据，截至8月中旬，FETH资产管理规模约13.4亿美元，在同类产品中排名第四。前三位分别是贝莱德旗下的iShares Ethereum Trust ETF（ETHA）约72.1亿美元，灰度以太坊质押ETF（ETHE）约34.6亿美元，灰度以太坊质押迷你ETF（ETH）约12.7亿美元。
质押分红机制并非行业先例
富达此举并非行业先例。此前，灰度、21Shares已为旗下以太坊基金加入质押功能，贝莱德则选择推出独立的质押产品iShares Staked Ethereum Trust ETF（ETHB）。据灰度官方数据显示，其ETHE当前毛质押收益率为2.75%，净质押收益率为2.11%，质押率约80.51%，累计净美元奖励约2730万美元。在已实现分红的产品中，ETHE最新一期每股分红约0.0217美元，ETHB每股分红约0.0325美元，分红频率多为月度或至少季度。ETH迷你信托的净质押收益率约2.59%，贝莱德ETHB的30日质押奖励率约1.84%。
据以太坊官网数据显示，以太坊网络目前约有4185万枚ETH处于质押状态，占供应量的33%，质押年化收益率约2.6%。ETF产品的净收益率通常低于这一水平，因为需扣除质押服务商分成和管理费用，且基金通常只质押部分资产以保留流动性缓冲。以灰度ETHE为例，其毛收益率2.75%扣除约23%的赞助商和托管分成后，净收益率降至2.11%。富达计划保留85%的毛收益，意味着投资者实际获得的净收益将取决于基金费用、质押比例和节点运营商表现，预计净收益率可能落在1.5%至2%区间。
市场头部聚集效应或加剧
FETH成立于2023年10月，2024年7月作为美国首批现货以太坊ETF在Cboe BZX交易所上市。FETH的费用率为0.25%，托管由富达数字资产负责。该基金自上市以来，一直以低费率和自托管优势参与市场竞争。富达的入场可能进一步加剧以太坊ETF市场的头部聚集效应。目前已经提供质押收益的产品，如灰度、21Shares、贝莱德等均处于行业头部位置，具备较强的品牌认知和流动性优势。质押功能带来的额外收益使这些产品对投资者更具吸引力，资金可能加速从无质押收益的小型ETF流出。
类似情况已在比特币ETF市场发生。Hashdex旗下比特币ETF DEFI因资产管理规模长期低迷，关闭前管理规模约1470万美元，于今年8月宣布清盘，成为美国首支清盘的现货比特币ETF。以太坊ETF市场的竞争格局同样高度集中，据CoinGlass数据显示，当前以太坊ETF市场共有12支基金，总资金管理规模约137.2亿美元。前五大ETF资金管理规模约134.8亿美元，占整个市场的98.25%。前五大产品占据了绝大部分市场份额，规模靠后的基金若无法提供差异化的收益功能，生存压力将进一步加大。
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