曾经的DeFi龙头Balancer，已准备结束运营。9月15日，Balancer Labs联合创始人Marcus Hardt于协议治理论坛发起提案，建议对协议进行“有序关停”，停止新的业务拓展，逐步将流动性池转为仅支持提现，并最终关闭协议。
这并非一次突然的决定。早在今年4月，迟迟未能走出去年黑客攻击阴影的Balancer便曾通过一套重组方案——停止BAL增发，将协议收入全部归入DAO国库，同时削减运营成本，缩减团队规模。重组的核心目标很明确：把Balancer缩小到一个能够靠自身收入生存的规模，再押注v3翻盘。几个月后，Marcus代表Balancer宣布这场自救以失败告终。
v3未能接替v2的收入
在解释关停决定的公开信中，Marcus表示，团队基本完成了此前承诺的重组工作。代币排放已经停止，veBAL的经济功能被取消，协议费用全部流向DAO，运营预算下降约三分之一，团队规模也已经压缩至12.5个全职等效岗位；产品侧同样没有停摆，Balancer的Boosted Pools继续运行，reCLAMM在完成安全审计后推出并更名为AutoRange Pools，团队也持续推进外部集成和合作。Marcus透露，一些合作谈判甚至已经进入较深阶段，合作方确实对v3的部分能力感兴趣，但这些兴趣最终没有转化成足够的收入。目前，Balancer的大部分收入仍来自v2，而v3的收入增长并没有达到接替v2的程度。
去年11月发生的漏洞攻击，是绕不开的问题。当时黑客锁定了Balancer v2的Composable Stable Pools，结合闪电贷利用复杂的精度舍入误差与金库记账缺陷，将主网及多条L2链上的质押代币与稳定币大量掏空，最终造成了1.28亿美元的漏洞损失。Marcus在公开信中表示，自己仍低估了这次事件对后续采用率的持续影响。此后的每一次合作沟通，往往都要从解释漏洞发生了什么、做了哪些改变，以及为什么v3不同于过去开始。虽然不少合作方接受了这些解释，但最终却不可避免地导致了决策周期更长，以及合作规模缩小。直到今年8月，Marcus已经无法看到一条能够让v3按照原计划继续发展的融资和收入路径。
关停时间表与国库分配机制
根据Marcus于治理论坛所发布的提案细节，如果该提案获得通过，Balancer并不会立即关停，而是将按照一个较长的时间表逐步退出。首先是10月30日，届时可暂停的流动性池将被暂停并切换至仅提现模式；对于合约机制要求进入Recovery Mode的池子，也会进行相应处理；其余允许调整的池子则将协议费用降至零。同时，Balancer的漏洞赏金计划也将在当天结束。10月31日，现有贡献者通知期结束。此后，Balancer将不再开展新的业务开发，团队规模进一步缩减，仅保留一支小型过渡团队，负责处理协议退出、资产整理以及后续国库分配等工作。此前BIP-918批准、覆盖至10月底的剩余运营预算也不会继续作为新的运营资金，而是按照关停预算使用，未用部分最终回到国库。
从11月开始，Balancer将进入真正的善后阶段。团队会保留维持退出流程所需的最低限度基础设施，并在2026年11月至12月逐步撤销不再需要的低风险权限。与此同时，DAO会开始整理分散在不同钱包、手续费地址以及其他位置的资产和应收款，并在第一轮分配前完成归集。代码、许可证、部署等DAO资产如果要转让，也需要经过单独的Snapshot投票，并不会随着此次关停自动交给任何一方。
而Balancer DAO剩余的国库资产，则准备返还给BAL持有者。目前提案披露的DAO国库规模至少约为900万美元，原本已经通过的BAL回购计划将被取消，取而代之的是“销毁BAL、按比例领取国库资产”的分配机制。提案中提到，第一轮兑换窗口预计在2027年5月底开启，并持续6个月。符合条件的BAL持有者销毁BAL后，可以按比例领取国库中的资产；之后还会进行后续两轮分配，用于处理关停期间剩余的预算、后续收到的资产以及第一轮未领取的份额。最后直到2028年7月底，协议才将最终清算完成，届时国库和分配控制权将被撤销，相关实体也将陆续完成关闭。
需要注意的是，目前这份关停通知仍然只处于治理发起阶段。Balancer预计将在9月25日至29日进行Snapshot投票，在投票结果出来之前，协议目前的池子和提现功能不会发生改变。若提案未通过，现有运营框架仍将继续执行。
DeFi项目退出的一种路径
从行业角度来看，Balancer的故事多少有些特殊。它并不是在产品已经停止维护、社区彻底消失之后才宣布退出。相反，团队今年刚刚完成了一轮相当彻底的成本削减，也推出了新的产品，并尝试用v3重新建立收入来源。但当这些措施仍然无法形成足够的收入时，继续维持一个协议本身也会变成一种成本。Marcus在公开信中给出的逻辑也很直接——如果没有一条能够改变现状的融资或增长路径，那么继续消耗国库，只是在更晚的时候得到同一个结果，与其把剩余资产继续投入已经验证过的无效路径，不如现在停下来，把剩余价值交还给代币持有人。
DeFi早期项目往往依靠代币激励、流动性挖矿和不断扩张的TVL获得增长，但当行业进入成熟阶段后，协议最终仍然需要回答一个传统商业模式的问题，即产品能否持续产生足够的真实收入。Balancer曾经也尝试过积极自救，但如今，它选择了主动给出另一个答案——如果答案在长线上是否定的，那么体面退出，也可以成为DAO的治理选项。
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