在新加坡TOKEN2049期间，DeFi与RWA的关系成为多场讨论的焦点。Superstate创始人Jim Hiltner在活动中表示，没有RWA，DeFi就是死路一条。这一观点引发了关于DeFi下一阶段发展路径的讨论。
DeFi的收益困境与资产瓶颈
与会者指出，DeFi的总锁仓量几乎与原生代币资产价格同步波动，这意味着DeFi的体量不取决于实际需求，而取决于自身资产价格涨跌。Bitwise区块链特别项目负责人Yannick在10月6日的一场访谈中表示，普通DeFi某种程度上已经死了，因为利率不在了。Bitwise一直在尝试将真实利率带上链，为不同资产做承销。
过去的链上收益大多来自加密资产的杠杆需求，牛市里借款加杠杆推高利率；一旦行情转冷，而传统市场无风险利率处于高位，存款就会流回传统市场。10月7日一场圆桌讨论的主持人提出，十年期美债收益率约5.3%，安全且规模大，当链上收益率与之相近时，DeFi凭什么留住存款。Kamino战略拓展部总监Cheryl Chan回应称，不承担明显风险又想拿到和美债一样的5%收益，这件事不会发生。她认为答案不是更高收益，而是更多元资产，核心是准入和分散。
Solana上永续合约产品Phoenix的团队创始人回忆，2020至2021年进入DeFi时，链上能被认真对待的资产只有三四种，很多实验最后以不好的方式爆掉。他认为现在链上有了更高质量的资产，那些实验值得重新跑一遍。Multicoin Capital的Spencer Applebaum则指出，借贷、现货、永续这些DeFi原语早就能用，但加密资产本身波动极大、没有久期、没有现金流，协议用户还全部匿名，在这类资产上能挖的效率已经挖得差不多了。
增量来自真实资产
TOKEN2049上，Hyperliquid创始人Jeff参与的一场对谈中，主持人给出了一组数字：BTC和ETH价格比一年前低了三到四成，平台月交易量却与去年基本持平。原因是交易结构变了，由第三方部署的HIP-3市场主要是真实世界资产相关的永续合约，已占总交易量的三到五成，7月份一度达到51%。Jeff的解读是，HIP-3从一个想法变成现实，是今年回头看最重要的事。
Solana上同样出现增长。据rwa.xyz数据，截至10月6日，Solana链上RWA价值约43.7亿美元，持有地址数在30天内翻了一倍；全市场代币化股票的持有者已超过428万。资产类型也在变宽，从美债、货币基金到私募信用、再保险，再到一家瑞士私募资管机构宣布上链的版税基金，底层涉及音乐、生命科学和能源转型。这类资产与加密市场相关性较低，恰好补上DeFi最缺的一块。
RWA也需要DeFi
管理RockawayX旗舰市场中性基金的Adam Bilko在一场圆桌讨论中表示，很多发行方把代币化当成一层法律外壳，以为上链之后买家自然会来，事实并非如此。Pendle的TN Lee则更直白地指出，代币化的资产如果放在那里不被使用，意义就很小。
按RWA Markets 9月29日的快照，代币化股票约有22.7亿美元的可测流通量，真正部署进DeFi的只有约9.9%；代币化基金发行了124亿美元，被拿去做抵押品的只有7.28亿美元。大部分RWA上了链，然后就躺在钱包里。
与会者指出，并非所有RWA都能用起来。美债是最安全的资产，但在链上拿美债做循环借贷，前提是有人愿意以低于美债的利率把钱借给你，经济上说不通。回报波动太大的资产也不行，净值一跌就触发清算，还不一定找得到人来清算。最适合进入DeFi的，是回报稳定、普通人平时又接触不到的资产。富途的看法类似，其调研显示，如果只是在链上交易另一个版本的股票，不过是把现有业务复制一遍；真正的变化在于，股票放在传统券商账户里是被隔离的，不能和其他资产互相结算，也不容易拿来融资，上链之后这层隔离才被打开。
两边尚未接上的原因
与会者总结了三方面障碍。第一是流动性，RWA卖出后通常不能即时赎回，T+1、T+2甚至更慢，资产在链上流动不起来，借贷市场就很难放心接受它做抵押品。第二是利率结构，机构借款方要的是可预期的资金成本，即固定利率、固定期限，但固定利率市场的容量和深度还不够。第三是机构进场的方式，有与会者判断，华尔街不会以存款方的身份进来，而是以借款方、发行方和管理人的身份进来，且需要许可制、KYC和法律上可执行的安排。不少大型养老金和保险公司连钱包都还没有。
与会者认为，下一阶段的DeFi，比的不是TVL和收益率，而是三件事：哪些真实资产能被接受为抵押品，固定利率市场能不能做出深度，机构能不能以自己习惯的方式接进来。RWA那一侧也一样，发行的竞赛已经差不多了，接下来比的是谁真正被用起来。代币化股票进入DeFi的比例、RWA作为抵押品的规模、链上RWA持有地址的增速，都是值得关注的指标。
声明：文章不代表CHAINTT观点及立场，不构成本平台任何投资建议。投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，风险 自担！转载请注明出处：https://www.chaintt.cn/71033.html