国际货币基金组织（IMF）在10月8日发布的一份分析中指出，代币化有可能通过提升交易与结算效率重塑金融市场，但法律不确定性与金融稳定风险可能阻碍其更广泛采用。IMF认为，代币化金融市场正在快速增长，但与传统市场相比规模仍然很小，互操作性不足以及缺乏被广泛接受的结算资产，是扩张的主要障碍。
IMF如何衡量代币化市场的规模
IMF用交易活动说明代币化潜力与当前体量之间的差距。代币化回购协议（repo）在代币化交易活动中占据主导，日均交易量约为3000亿至3500亿美元，而更广泛的美国回购市场日均交易量约为13万亿美元。除回购和稳定币之外，未偿代币化资产价值集中在信贷产品和货币市场基金。截至7月，代币化现实世界资产（RWA）未偿价值约为650亿美元，在全球约300万亿美元资本市场资产中只占很小一部分。其中代币化信贷为304亿美元，货币市场基金为175亿美元，代币化股票约为23亿美元。
代币化股票的流动性与波动率问题
尽管规模有限，代币化股票仍在吸引寻求全天候交易和份额化持有权的投资者。IMF发现，超过一半的代币化股票交易发生在美国常规市场时段之外，约80%的交易涉及不足一股。IMF还发现，代币化股票的隔夜价格变动会在传统股市开盘后不久出现在传统股票价格中，这暗示代币化市场可能在常规交易时段之外提供有用的价格信号。
但IMF同时指出，代币化股票的流动性显著低于传统股票，已实现波动率约为传统股票对应资产的1.5倍。IMF警告，随着代币化市场增长，更强的互联性和杠杆可能放大传统金融风险，包括抛售、流动性挤兑和传染。IMF呼吁建立更清晰的法律与监管框架，提升代币化系统与传统金融系统之间的互操作性，并在采用扩大过程中设置应对新兴脆弱性的保障措施。不过报告也提到，由于采用规模仍相对较小，目前系统性风险仍然有限。
IMF与欧洲监管机构此前已多次提示
这并非IMF首次就代币化提出担忧。2025年11月，它曾警告自动化交易和相互关联的智能合约可能放大市场波动和闪崩。今年4月，它提示更快的结算可能加速金融压力；7月的一份分析则强调碎片化平台和监管协调不足带来的系统性风险。欧洲监管机构也提出过类似担忧。上月，欧洲证券和市场管理局（ESMA）警告称，加密与传统金融之间日益增长的联系，包括通过代币化股票建立的联系，可能增加金融冲击跨市场蔓延的风险。
IMF作者在周四的博客文章中总结称，代币化或许仍将改变金融，但其未来更多取决于确保市场深度、信任和健全保障措施的政策，而非技术可能性。对加密行业而言，这份分析把代币化股票、代币化信贷和货币市场基金等RWA资产的流动性、波动率与监管框架问题摆到了更突出的位置，后续观察重点在于相关法律与监管安排能否跟上采用速度。
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