过去一周，加密货币市场经历了剧烈波动，主要源于比特币”远古巨鲸”的大规模抛售行为。市场特别关注Galaxy Digital作为大宗交易服务商代理的8万枚BTC抛售事件。知名链上分析师余烬的最新数据显示，截至7月26日，Galaxy Digital已通过二级市场售出37,545枚BTC，并通过场外交易(OTC)处置42,400枚，累计完成近90亿美元的比特币流动性释放。
这一事件让人联想到2024年德国政府抛售49,858枚比特币时的市场反应，当时导致长达数月的震荡，最大跌幅达到32%。相比之下，本次8万枚比特币的集中抛售仅造成币价短暂回调3%，表明当前市场的承接能力较一年前已有显著提升。
虽然比特币短期内再次大幅下跌的可能性较低，但由于本轮上涨速度过快，在11K-11.7K价格区间的筹码交换并不充分，市场仍面临较大的获利回吐压力。因此，在创下历史新高后，比特币可能需要先在117000美元下方进行震荡整理。
在比特币进入调整阶段的同时，以太坊成为资金重点布局的对象。Bitwise最新报告显示，自5月中旬以来，ETP与上市公司已累计增持283万枚ETH，规模达到同期新增供应量的32倍。特别值得关注的是，多家上市公司正在激烈争夺”以太坊版微策略”的称号：Sharplink Gaming Inc计划通过增发股票募资50亿美元用于ETH储备；Bit Digital将授权股本扩大至10亿股，计划筹资10亿美元加仓ETH；BTCS Inc更将融资目标从5600万美元上调至2.25亿美元。随着这些机构持续加码，以太坊突破4000美元大关似乎已成定局。
随着比特币和以太坊相继突破关键价位，市场对山寨币补涨行情的期待逐渐升温。然而，山寨币在本轮行情中的表现持续低迷，不仅上涨时滞涨，下跌时也超跌，导致许多投资者对山寨币失去信心。
回顾历史，每轮牛市的演变都充满变数。以2020年11月为例，当比特币创下新高时，DeFi龙头UNI却暴跌80%至1.75美元。但随后在比特币横盘期间，UNI却实现了从1.75美元到45美元的惊人反弹。这个案例充分说明，把握市场轮动节奏比单纯判断牛熊更为关键。
在牛市行情中，比特币与山寨币的分化最终会收敛，但风格切换往往不会平稳过渡。这是因为不同风险偏好的资金之间存在明显界限，需要通过剧烈波动来完成筹码重构：当比特币上涨动能减弱，山寨币估值被极度压缩时，投机资金就会顺势切换。在风格切换前，市场分化可能进一步加剧。
近期，山寨币行情开始出现积极信号：一方面市场波动加速了筹码重构；另一方面板块龙头开始显现。例如PENGU在一周内实现十倍涨幅，带动NFT蓝筹板块整体反弹36%。如果类似案例持续出现，山寨币补涨行情将顺理成章。
这种看似矛盾的市场格局，实际上反映了牛市健康发展的特征。在接近存量博弈的环境下，每次情绪集中释放都会快速消耗存量流动性，这也意味着后续加仓动能的减弱。
Coinglass数据显示，2021年11月市场见顶时日成交峰值达6000亿美元。当前4万亿美元总市值对应2000-3000亿美元的日均成交量，表明市场仍处于稳步上升阶段。投资者需要保持耐心，等待主升浪的真正到来！
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