关键要点：
比特币（BTC）于周四重新站上11.2万美元，成功扭转此前触及六周低点的跌势。然而市场情绪仍偏谨慎，主因是比特币矿工正以近九个月以来最快速度卖出BTC。投资者关注的是：这一现象是否暗示更深层风险，抑或只是短期资金流动所致？
比特币矿工5天平均净流量（BTC）。来源：Glassnode
Glassnode矿工钱包数据显示，自8月11日起比特币矿工余额持续流出，直至8月23日仍未出现明显回补迹象。上一次出现日均超500枚BTC流出的情况，还要追溯到2024年12月28日，当时比特币多次冲击9.7万美元未果。
比特币矿工的流动余额（BTC）。来源：Glassnode
在这一轮抛售中，矿工于12天内共计卖出4,207枚BTC，约合4.85亿美元。与之形成对比的是，今年4月至7月期间矿工曾累计增持6,675枚BTC。目前，矿工总持仓量为63,736枚BTC，总价值超过71亿美元。
尽管矿工抛售规模仍小于上市公司如MicroStrategy（MSTR）和Metaplanet（MTPLF）的持仓量，但仍容易引发市场猜测与FUD情绪。若矿工现金流持续紧张，抛压可能进一步扩大，除非盈利能力出现好转。
据HashRateIndex数据，尽管比特币价格在过去九个月上涨18%，矿工盈利却下降10%。挖矿难度上升与链上交易需求疲软持续挤压利润空间。尽管比特币网络通过自我调节维持平均10分钟出块，但盈利挑战依旧存在。
比特币算力价格指数（PH/秒）。来源：HashRateIndex
当前比特币算力价格指数为54 PH/秒，低于一个月前的59 PH/秒。尽管如此，矿工整体处境仍优于3月水平。根据NiceHash数据，即便如Bitmain S19 XP这类2022年底上市的矿机，在电价为每千瓦时0.09美元时仍可保持盈利。
比特币矿工面临AI竞争但保持韧性
部分投资者的担忧源于比特币矿工逐渐向人工智能基础设施转型。这一趋势在TeraWulf（WULF）与谷歌达成32亿美元股权交易后进一步升温，资金将用于扩建其位于纽约的AI数据中心，预计2026年下半年投入运营。
除TeraWulf外，多家矿企也在加速AI布局。例如澳大利亚公司Iren（原Iris Energy）正积极采购Nvidia GPU，并于德克萨斯州建设液冷AI数据中心，同时于不列颠哥伦比亚省筹建可容纳2万块GPU的新园区。Hive（原Hive Blockchain）也已承诺投入3000万美元扩展其在魁北克的GPU算力业务。
比特币挖矿算力（TH/秒）。来源：Blockchain.com
尽管AI话题持续吸引资本关注，比特币网络的基本面并未受到明显冲击。全网算力已接近9.6亿TH/秒，过去三个月增长7%。强劲的算力表现一定程度上缓解了市场对矿工流出与盈利疲软的担忧。
目前未有明确信号显示矿工面临紧急清算压力。即便抛售行为持续，来自机构与企业的大规模储备流入仍有望对冲其市场影响。
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