伦敦证券交易所集团推出基于区块链的私募基金平台并完成首笔交易
该数字市场基础设施与微软联合开发，旨在通过单一系统处理发行、申购、登记维护及交易后服务。
首笔交易涉及再保险资产管理公司MembersCap，交易所计划逐步将该平台扩展至其他资产类型。据路透社报道，LSEG将其定位为市场基础设施而非加密货币产品，微软2022年的战略合作为其提供了云服务骨干支持。
平台推出契合英国开放私募市场的政策动向
今年8月，英国金融行为监管局为PISCES制定了框架并授予初步许可——这是一个位于数字证券沙盒内的非上市公司股票间歇性交易场所。
此外，英国财政部自7月3日起对PISCES交易全面豁免印花税及印花税储备税，消除了间歇性二级流动性的成本障碍。虽然LSEG新平台专注于私募基金而非非上市公司股票，但两者都瞄准了相同的痛点：发行速度缓慢和交易后流程碎片化。
可触达的市场规模庞大。英国金融行为监管局在7月的讲话中指出，英国私募市场资产规模约达1.2万亿英镑，超过欧洲私募市场管理资产总额的一半。英国金融协会同样估算私人资本提供约1.2万亿英镑资金，自2013年以来风险投资、私募股权和私人信贷以两位数复合增长率扩张。
若其中一小部分资产转向专用通道，即使微小的效率提升在规模效应下也将改变基金管理的经济模式。
相邻市场的早期生产案例正开始标准化工作流程。纽约梅隆银行与高盛集团上月将LiquidityDirect与高盛的GS DAP账本连接，实现货币市场基金份额链上映射。该模式旨在不改变官方账簿记录的情况下，为机构实现更快速的抵押品流动。
与此同时，公链上的代币化现金等价物和国债产品规模已达约74亿美元，随着互联性提升，这些链上现金池可能与机构平台产生交互。
运营成本是审视LSEG私募基金通道的现实视角
Calastone2025年3月对26家资产管理公司的调研显示，基金处理成本占管理资产规模的0.74%，其中后台职能消耗大部分支出。研究估算当基金通过自动化记录保存和智能合约流实现代币化后，运营成本可降低23%（约相当于管理规模的0.13%）。
以此推演英国私募基金场景：若到2028年有5%的管理资产规模迁移至LSEG系统，意味着约600亿英镑资产上链，每年可减少约7800万英镑运营成本；若迁移比例达15%，节本规模将扩大至约2.34亿英镑（尚未计入费用传导或分销效应）。
这些虽为粗略估算而非预测，但勾勒出LSEG客户在发行规模扩大时将验证的短期经济模型。
长期预测因方法论而异。花旗GPS研究预计到2030年代币化实物资产和金融资产规模将达4万亿美元，初期集中于私募市场和抵押品流动。
更新的Ripple-BCG联合研究描绘了更陡峭的采用曲线：在包含代币化存款和稳定币的情景下，2030年代币化资产规模达9.4万亿美元，2033年达18.9万亿美元。
对市场基础设施运营商而言，关键不在于总量而在于结构组合——私募基金、私人信贷和货币市场工具更适合注册自动化和可编程结算，而现有通道难以大规模提供这些功能。
政策架构仍是决定这些通道如何结算现金的关键制约
英国央行今年夏天的咨询文件为英镑稳定币用于支付设定了零售限额和防护栏，暗示在批发或合成模式明确前，受监管市场的稳定币结算将受限。
国际清算银行与金融稳定委员会在向G20提交的报告中强调，虽然代币化可通过原子化交付和共享账本改善清算、结算及抵押品使用，但其效益取决于健全的监管与稳健的结算资产。LSEG选择在现有监管范围内运营，并依托微软云实现规模化的设计思路符合这一方向。
欧洲的交易后实验为”优质实践”提供了更多参照。明讯银行D7平台数字发行量已突破100亿欧元，除大型基准债券外还处理高容量结构化票据，包括今年在德国eWpG框架下发行的多笔德国复兴信贷银行数字债券。
这些部署揭示了LSEG正引入英国私募基金的企业级模式：即采用传统法律最终性的数字发行、跨登记机构同步账簿，以及通过现有经销商和转让代理渠道进行分销。
追踪采用进程：早期信号将具象化
关注大型私募管理机构是否将旗舰策略接入平台、转让代理和管理人是否开放申购赎回的直通式API、托管机构是否接受代币化基金权益作为合格抵押品。
同时观察一旦私募股份二级流动性窗口的税收处理常态化，新PISCES机制如何与LSEG基金通道交互。
这些杠杆都将产生可量化的指标变化：发行筹备时间、资本催缴销售未回款天数、通过回购或主经纪商业务的抵押品流转速度。
据路透社报道，LSEG表示将在私募基金之后将平台扩展至更多资产类别。
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