根据Glassnode最新链上报告，比特币底部仍在构建中，但关键指标正发生积极转变。长期持有者（LTH）的投降式抛售开始降温，买盘成功吸收了6月低点，价格逐步回升并向上方阻力位挑战。
宏观驱动逻辑转变
周二美国通胀数据低于预期后，比特币涨幅超过所有主要股指，这是数周以来对利好消息最积极的回应。比特币与美股相关性持续减弱，而与美元的反向联动加深，显示当前驱动因素已从风险偏好转向流动性。十年期实际收益率升至2.4%附近，美元守在200日均线上方，但更广泛风险资产并未承压。
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链上结构改善
比特币价格目前高于全网平均实现价（熊市天然底部支撑），但低于短期持有者成本基础（约69,000美元），该位置将是下一个重要阻力。长期持有者获利了结几乎完全枯竭，其卖出占比停止增长；经实体调整的长期持有者已实现亏损指标两周前创下周期峰值，现已开始回落，这是本轮周期中首次从上升转为下降。6月低点期间，各规模钱包出现广泛买入浪潮，低点抛售的币被有效吸收。
ETF流出从6月极端水平大幅回落，但仍未逆转，本周某日出现数周最大单日流出后次日部分回补。衍生品市场看空仓位正在解除：期权看跌/看涨比率降至年内最低，永续合约资金费率仅略高于中性，但空头平仓并未转化为现货买入。期权市场崩盘保护成本（25-Delta Skew）和绝对保护价格均从6月高点回落，波动率指数DVOL接近一年低位，市场进入平静期。
Glassnode指出，确认趋势反转的关键信号是现货驱动的买盘推动价格有效突破并守住短期持有者成本基础。若长期持有者亏损再度加速，或价格被打回实现价附近，市场将重回区间震荡。
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