北京时间8月5日美股盘前，稳定币发行商Circle公布了2026年第二季度财报。数据显示，Circle第二季度总营收及储备收入为7.01亿美元，略低于市场预期的7.17亿美元，但同比增长7%；调整后EBITDA为1.43亿美元，同比增长8%；持续经营业务净利润为4800万美元，高于市场预期的4300万美元，同比增加5.3亿美元。
财报发布后，Circle创始人兼首席执行官Jeremy Allaire在投资者电话会上回应了备受关注的Coinbase分销协议问题。他表示，双方协议已按现有条款完成续约，确保USDC在Coinbase所有产品体系中占据核心地位，同时期待通过战略契合的合作伙伴扩大USDC网络。
USDC流通量分化，市场份额微降
储备收入仍是Circle的绝对收入主力，二季度录得6.68亿美元，同比增长5%，环比增长2%。这主要受益于USDC平均流通量增长——第二季度USDC平均流通量为765亿美元，同比增长25%，环比增长约2%；但季末流通量为733亿美元，同比增长19%，却较上季度末的770亿美元缩水约4.8%。USDC在美元稳定币中的市占率为27%，同比下降66个基点。
其他收入环比下降，全年指引大幅上修
其他收入为3400万美元，同比大增41%，但环比下降19%，打破了此前连续五个季度的增长趋势。Circle将2026财年其他收入指引由此前的1.5-1.7亿美元大幅上调至3.1-3.3亿美元，几乎翻倍，并解释该指引计入了已确认的ARC代币预售收入。这部分收入更接近一次性账面收益，而非可持续的订阅或服务收入。
RLDC Margin维持高位，分销成本控制优化
RLDC Margin是Circle最核心的盈利指标，第二季度RLDC为2.89亿美元，同比增长15%；RLDC Margin达到41%，同比提升3.02个百分点，较上季度持平。在储备收益率同比下降的逆风环境下，Circle守住了利润率，关键在于分销成本控制——第二季度分销和交易成本为4.10亿美元，同比仅增长1%。管理层上调全年RLDC Margin指引至41.7%-43.7%，但同样包含ARC代币预售收入。
业务进展：Arc主网定档，监管牌照落地
Circle宣布Arc主网将于9月16日正式上线，首批网络验证者包括BlackRock、DTCC、Galaxy、Visa、Mastercard、渣打银行等传统金融机构。BlackRock旗下代币化货币市场基金BUIDL将部署至Arc网络，DTCC计划支持DTC托管的资产在Arc上代币化。
Circle Payments Network（CPN）截至第二季度末过去30天年化交易额增至147亿美元，较第一季度披露的83亿美元增长约76%；接入金融机构数量由136家增至175家。
监管层面，Circle正式获得美国货币监理署（OCC）批准设立Circle National Trust，成为首批获得美国联邦信托银行牌照的稳定币发行商之一；其设立Circle New York Trust的申请也获得纽约州金融服务部批准。
财报发布前夕，华尔街对Circle估值产生分歧。摩根士丹利将其评级从“持股观望”下调至“减持”，目标价从106美元大幅下调至38美元；TD Cowen则首次覆盖并给予“买入”评级，目标价82美元。从财报看，双方观点均得到部分印证：USDC季末流通量下降、收入依赖储备收益的问题仍存；但Arc主网定档、CPN扩张、监管牌照落地等平台化进展也在增加。
综合而言，Circle正朝着平台化方向前进，但这些布局能否转化为持续增长的非利息收入，仍需未来几个季度验证。
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