美国克利夫兰联邦储备银行发布的一份工作论文指出，加密货币投资者的行为与传统金融资产投资者存在显著差异，其持有决策更多受到对未来回报的信念驱动，而非人口统计特征或风险偏好。该研究基于对多达2.5万个美国家庭的重复调查，由Michael Weber、Bernardo Candia、Olivier Coibion和Yuriy Gorodnichenko共同撰写。
研究发现，加密货币持有者对未来一年回报的平均预期为22%，而非持有者仅为7%。同时，持有者认为加密货币的风险低于非持有者的认知。在解释谁拥有加密货币时，回报预期的差异比年龄、收入、性别等人口特征更具解释力，这与股票、债券和黄金等传统资产的情况相反。
论文还通过随机信息实验发现，向参与者提供比特币过去12个月的回报信息，会使其期望的加密货币配置比例提高约2个百分点，相对于对照组4.3%的期望配置增加了约47%，实际购买行为也增加了约2.5个百分点。这一效应主要集中在那些因缺乏信息而未持有加密货币的人群中。
研究还观察到，比特币价格上涨可能带来财富效应，但更类似于“赌博收入”或彩票中奖，而非永久性财富增加。作者认为，加密货币的波动性部分源于投资者之间缺乏共同信息和信念，这种分歧可能导致价格持续波动。
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