美国财政部最新国际资本流动报告（TIC）显示，6月外国投资者净流入美国金融市场1335亿美元，但同期抛售了290亿美元短期国库券。资金流向呈现明显分化：外国买家购入1814亿美元美国股票，仅买入68亿美元长期国债，并减持了短期国库券。这是连续第二个月减持，5月和6月累计抛售约725亿美元短期国库券。
短期国库券是美国政府发行的一年期以内债务凭证，常被视作现金近似替代品。海外机构持有的美国短期国债从5月的约1.43万亿美元降至6月的1.40万亿美元。尽管整体资金仍净流入美国，但外国投资者对政府债务的配置意愿明显走弱。
稳定币如何将美元转化为美债需求
稳定币发行方如Tether和Circle，会将储备资产配置于短期国库券等流动性高的资产。用户购买稳定币，实际上间接转化为对美国国债的需求。美国《GENIUS法案》和财政部8月17日发布的拟议规则，进一步确立了这一模式，要求受监管的支付类稳定币持有高流动性储备。
Tether二季度直接持有短期国库券1149.6亿美元，另有256.2亿美元回购头寸。Circle的USDC储备主要存放于贝莱德管理的政府货币市场基金。两家发行方都将数字美元需求转化为对美国类现金资产的配置需求。
稳定币能否承接美债抛压
尽管稳定币规模庞大，但数据显示，6月新增代币发行规模很小，不足以解释290亿美元的抛售。Tether二季度USDT流通量仅增加约4.46亿美元，全市场稳定币总规模约3021亿美元，三十日内小幅下跌。稳定币发行方并未直接承接海外抛售的国库券，更多是内部调仓。
稳定币机制也存在反向风险：当用户大量赎回时，发行方可能卖出国债。下一期TIC报告将于9月16日发布，市场将关注海外机构持仓和稳定币供应量变化。若海外继续减持而稳定币供应平稳，美债需求缺口将持续；若稳定币流通量上升，则可能成为新的买盘力量。
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