ArkStream Capital发布2026年中期市场报告，分析上半年加密市场表现。报告认为，Crypto的弱势并非行业内部爆雷，而是受到美联储政策转鹰、美伊战争引发的供给型通胀，以及AI股对全球流动性的持续虹吸三重冲击。道琼斯指数创历史新高，韩国KOSPI上半年涨幅超100%，而比特币6月单月下跌约20.5%，加密恐惧与贪婪指数跌至15，大类资产表现分化显著。
宏观环境：政策转向与地缘冲击
美联储换帅成为宏观叙事分水岭。2026年上半年，市场从“降息两到三次”的预期彻底反转为“年内至少加一次”。5月，凯文·沃什接替鲍威尔出任美联储主席，6月点阵图显示半数官员站到加息一边。6月FOMC会议维持利率不变，但下调GDP增速预期至2.2%，上调通胀预期，引发滞胀担忧。沃什上任后系统性拆除了前瞻指引工具，导致利率预期波动率抬升，高beta资产如加密资产定价混乱。
美伊战争始于2月28日，霍尔木兹海峡封锁导致油价脉冲上行，CPI能源分项走高。伊拉克南部油田产量从430万桶/日降至130万桶/日，科威特宣布不可抗力减产，卡塔尔暂停LNG生产。IEA释放4亿桶战略储备，但海峡断航使增产徒劳。与2022年俄乌冲突相比，本轮供给冲击更严重，美联储政策空间不足，高利率持续时间可能拉长。
RWA逆势增长，资金迁徙明显
在整体DeFi收缩背景下，RWA成为Crypto少数保持净流入的领域。链上规模由年初约216亿美元增长至330亿美元，其中代币化股票和RWA永续合约增长最快。资金对“币”的需求减弱，但对通过Crypto基础设施交易股票、大宗商品等传统资产的需求快速上升。报告判断，美股对Crypto的虹吸效应可能在2026年6月见顶，若行业无新重大利空，市场或进入缓慢修复阶段。
报告还指出，AI行情的收益正从芯片龙头、云厂商转向存储、PCB等实体供应链瓶颈，三大超级IPO将检验AI高估值模式。中美博弈导致全球AI供应链从“单一最优解”转向“两套并行体系”，存储出现历史级短缺，资金选择“避重就轻”，拥抱实物瓶颈资产。
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