围绕比特币是否为“数字黄金”的争论由来已久。支持者从稀缺性、可分割性等理论层面论证，反对者则指出比特币过往多次出现50%至80%的深度回撤，且诞生时间远短于黄金，作为保值资产的接受度不足。然而，Bitwise欧洲研究负责人André Dragosch在最新分析中指出，近期市场变化正在消弭这一分歧。
8月，美国10年期与30年期美债收益率上行，美国财长Scott Bessent出手干预市场，加码长期债券购买。干预落地后，比特币迎来自2024年3月以来表现最强的单周上涨，涨幅达22.4%。值得注意的是，这一轮行情中比特币与黄金走势高度同步，黄金单周上涨约5%，而美股下跌。Bitwise数据显示，比特币与黄金的90日滚动相关系数攀升至近六年峰值，上一次达到这一水平还要追溯至2020年疫情期间全球多轮财政与货币宽松政策落地之时。与此同时，比特币与美股的相关性回落至一年低点，与美元指数呈现显著负相关。
宏观干预推动相关性上升
Bitwise认为，历史上政府两次大规模干预宏观市场的阶段，恰好是比特币与黄金相关性达到顶峰的两个时期。2020年疫情期间的宽松政策与本次美国财政部对长期国债市场的干预，均引发比特币与黄金同步走强。这暗示比特币在宏观风险来临时，开始表现出类似黄金的避险属性，但波动性更大。
Bitwise指出，比特币并不等同于黄金。黄金是历经数千年沉淀的成熟保值资产，市场体量约30万亿美元，持有者以各国央行、主权机构为主；比特币诞生不足二十年，属于创新品类，总市值仅约1.58万亿美元，为黄金的5%。当宏观风险不再是市场焦点时，两者走势仍会分化。但在宏观局势紧张、货币贬值风险上升时，投资者对黄金和比特币的取舍边界正在模糊，比特币开始表现成弹性放大版的黄金。
估值逻辑或转向保值资产赛道
Bitwise分析称，相关性数据表明，投资者不再纠结于选择黄金还是比特币对冲货币贬值，而是两类资产同步配置，共同对冲风险。过去十五年，比特币一直以风险资产的逻辑定价；如果与黄金的强相关趋势延续，未来其估值逻辑将对标体量庞大得多的保值资产市场。黄金市场资金池远超比特币发展前期主导定价的风投与加密原生资本，若比特币正式跻身保值资产赛道，其估值基准将发生根本性变化。
NDV研究观察在另一份报告中亦提出类似观点，认为美国债务问题将推动比特币成为核心资产。该报告引用数据称，美国国债已突破40万亿美元，利息支出占财政收入比例创1940年以来新高，未来十年债务问题将持续恶化。报告认为，金融抑制（将利率压在通胀之下）是唯一可行的债务化解方式，而历史上这一路径的赢家是稀缺资产。黄金已重定价为全球央行第一大储备资产，比特币作为更年轻、更稀缺的资产，市值仅为黄金的5%，可能走上类似路径。
NDV报告还指出，比特币与黄金的90天相关性升破0.5，与纳斯达克的相关性从60%以上降至33%，显示其正从“高波动科技股”转向“主权债务恐惧的对冲品”。8月比特币上涨约25%，为2021年以来首个上涨的8月；8月下旬一周，黄金和比特币基金合计流入70亿美元，创单周纪录。这些信号与Bitwise的数据相互印证。
需要指出的是，上述分析均基于历史数据和相关性统计，不构成投资建议。比特币与黄金的相关性是否持续，仍需观察未来宏观政策与市场走势。
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