韩国股市降温之际，两大加密交易所 Upbit 和 Bithumb 的上币竞争却开始升温。近一个月来，Upbit 和 Bithumb 的上币节奏明显加快，两家交易所均新增 17 种韩元交易资产，明显高于上半年每月平均 6 至 10 种的常规节奏。在整体交易量仍然低迷的背景下，一场围绕存量资金和散户注意力的上币战重新打响。
韩国股市的最好夏天，加密交易迎来大降温
今年上半年，韩国股票和加密货币市场走出了两条截然相反的曲线。据韩国交易所（KRX）数据，1 月 KOSPI 日均成交额为 27.06 万亿韩元，2 月升至 32.23 万亿韩元，创下当时的历史纪录。而进入 5 月后，市场彻底疯狂，KOSPI 日均成交额达到 50.22 万亿韩元，6 月继续维持在 50.35 万亿韩元的高位，较年初接近翻倍。这轮交易热潮很大程度集中在三星电子、SK 海力士等大型半导体公司，共同制造出了明显的上涨行情和财富效应。在 KOSPI 快速上涨的背景下，散户资金都涌向股票市场。于是，本就缺乏行情的韩国本土加密交易进一步萎缩。
据 CoinGecko 数据显示，今年第二季度 Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax 五家韩元交易所总交易额约 1464.3 亿美元，较 2025 年同期的 2896.9 亿美元下降 49.5%。其中两大交易所 Upbit 交易额同比下降 54%，Bithumb 下降 41.7%。
“拐点”已至，两大交易所打响上币战
进入第三季度，事情开始起了变化。过了 5 月和 6 月的高峰后，KOSPI 日均成交额在 7 月降至 36.88 万亿韩元，环比减少约 26.8%；进入 8 月，截至 8 月 9 日韩国交易所统计的日均成交额进一步下降至 26.28 万亿韩元，已经低于年初水平。此外，韩国交易所数据显示，个人投资者在 KOSPI 成交额中的占比从 1 月的 48.19% 下降至 7 月的 31.23%。被视为证券市场“待命资金”的投资者预托金，也从 6 月 4 日的 139.69 万亿韩元高点下降到 7 月底的 104.14 万亿韩元，两个月减少约 25.5%。
恰恰就在这一时期，Upbit 和 Bithumb 的上币节奏开始出现明显加速。从 7 月初至 8 月 11 日，Upbit 一个多月内共新增 17 种韩元交易资产，还有 8 个仅开放 BTC 和 USDT 交易的新币。而 Bithumb 也保持高频上币，同样新增 17 种韩元交易资产。PANews 了解到，相比之前业内传言的高昂上币费，最近的密集上市，有项目表示也是事后得知，且并没有交上币费。
据 CoinGecko 数据显示，截至 8 月 11 日，Upbit 总成交额约 4.92 亿美元，过去 24 小时增长 116.7%。其中 CAP、GRVT、HOME、GEOD 等 7 月以来新增韩元交易资产已进入成交量前列，仅 9 种近期新增资产就贡献了平台近两成的 24 小时交易量。
存量市场竞争之下，上币越来越趋同
不过，频繁上线新币能够制造新的交易热点，却还不足以扭转韩国加密市场整体萎缩的趋势。7 月 1 日至 27 日，韩国国内前五大交易所的累计交易量也较上月同期下降 16.9%。同期，Upbit 的交易量下降 10.0% 至约 11.6943 万亿韩元，但其市场份额却从 62.3% 上升至 67.4%。这意味着，新币带来的交易需求至少在现阶段更多体现为存量市场内部的重新分配，而非整体增量资金的大规模回归。
对韩国交易所而言，这种存量竞争又显得格外重要。Upbit 和 Bithumb 的收入几乎全靠交易手续费，这决定了它们比全球大型交易所更依赖于交易量的多少。于是，在存量的市场竞争中，Upbit 与 Bithumb 选择的资产也越来越相似。根据 DAXA 及交易所公告统计，今年二季度，Upbit 与 Bithumb 在同一天上线的资产达到 9 种；如果将相隔数日、最终均被双方上线的项目计算在内，则达到 14 种。同期，两家的交易量合计占韩国五大韩元交易所约 96%。
因此，这场上币战实际上存在两个层面的竞争。一方面，Upbit 与 Bithumb 需要尽快覆盖市场热门资产，避免新增交易需求被对方独占；另一方面，在韩国加密市场整体缩水之后，两家交易所真正需要争夺的，本质上是韩国散户有限的风险资金和注意力。这些措施虽无法让整个加密市场重新繁荣，但通过不断创造新的交易标的和短期机会，尽可能让有限的资金留在自己的平台上，对交易所而言，或许已经是眼下能够争取到的最好结果。
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