随着比特币矿企二季度财报陆续出炉，AI转型进展出现分化。Blocksbridge Consulting分析指出，市场对矿企AI转型故事的反应明显降温，早期AI业务公告后平均绝对涨跌幅达24.1%，近期降至约10.2%。AI/HPC托管租约年化收入从每兆瓦约167万美元提高至约190万美元，商业价值仍在提升。
MARA二季度营收约1.75亿美元，同比下降27%，净亏损超6.1亿美元，调整后EBITDA亏损3.61亿美元。公司持有BTC 35,577枚，同比下降29%。AI/HPC业务尚未贡献收入，管理层表示上半年核心任务是扩大规模，下半年进入执行阶段。公司新增1亿美元信贷额度，以18,750枚BTC作为抵押品。
Core Scientific二季度营收约1.642亿美元，同比增长109%，净亏损11.55亿美元，调整后EBITDA约4110万美元。挖矿收入降至2150万美元，占总营收17%；AI托管收入达1.367亿美元，占总营收83%。公司已部署计费容量395兆瓦，7月中旬增至437兆瓦，年化托管收入约6.35亿美元。与AMD签署15年基础设施协议，涵盖530 MW容量，潜在基础合同收入超140亿美元。二季度资本支出7.975亿美元，发行33亿美元优先担保票据补充资金。
TeraWulf二季度总营收约4477万美元，其中比特币挖矿收入1280万美元，HPC租赁收入3193万美元，占总营收71%。净亏损扩大至9.408亿美元，主要受认股权证公允价值变动影响。Lake Mariner数据中心已有102 MW投入运营，336 MW在建。季后与Anthropic签署20年数据中心租约，涉及401 MW容量，合同期内收入约190亿美元，最高可达330亿美元。公司以5.3亿美元出售Abernathy合资企业50.1%权益，并收购肯塔基州Muskie Data Campus。
Hut 8二季度收入约7490万美元，同比增长81.4%，净亏损1.771亿美元。计算业务收入7250万美元，数字基础设施收入130万美元，电力收入120万美元。完成首个千兆瓦级AI数据中心园区Beacon Point商业化，签署第二份352 MW IT租约，合同基础期总价值约266亿美元，预计年均净营业收入超17.5亿美元。单季度完成75亿美元投资级项目融资，其中River Bend园区33亿美元、Beacon Point一期42.5亿美元。
CleanSpark 2026财年第三季度营收1.38亿美元，同比下降30.5%，净亏损2.398亿美元。收入仍全部来自比特币挖矿，AI/HPC业务尚未贡献收入。旗下Sandersville项目与未公开名称的全球科技公司签署20年期、价值66亿美元的数据中心租赁协议，预计最早于2027年第四季度开始交付。
整体来看，多数矿企仍面临收入下降、亏损扩大和高资本投入压力，AI转型距离现金流兑现还有距离。市场已从“讲故事”转向“证明商业模式”阶段，投资者更关注租户质量、项目交付能力和未来现金流。
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