高盛最新报告指出，黄金在突破持续约半年的阻力区间后，一度接近4600美元/盎司，较7月中旬低点累计上涨约15%。推动这轮行情的资金力量，已从央行和实物买盘扩散至ETF、宏观基金及期权市场。
高盛观察到，黄金看涨期权需求近期显著上升，看涨与看跌期权未平仓量之差快速扩大。交易商在价格接近关键行权价时需动态调整对冲头寸，可能形成机械性的价格放大器：金价上涨推动交易商买入黄金对冲，进而推高价格；反之，下跌时交易商解除对冲，可能加剧回调。
目标价与客户押注
高盛维持2026年底黄金公允价值预测为4900美元/盎司，基于央行购金和西方ETF需求恢复的假设。但该预测未计入看涨期权需求升温的影响，分析师Lina Thomas认为目标价面临显著上行风险。交易台观察到客户通过期权和现货押注黄金升至4800—5500美元，但这并非高盛正式目标价。
中国与央行买盘托底
高盛交易台称，本周中国资金与西方宏观基金持续买入黄金。中国7月黄金进口量为135吨，低于6月的173吨，但今年以来进口总量同比增加444吨，增幅约80%。英国对华黄金出口作为中国官方需求的代理指标，2026年二季度平均每月37吨，高于2025年的15吨。土耳其等储备管理机构也在恢复购买。
高盛提醒，最大宏观风险是通胀重新抬头，若推升加息预期，实际利率和美元走高可能促使资金撤出黄金，同时期权对冲机制转为额外卖压，导致更剧烈回调。黄金当前的变化在于长期配置需求与短期交易资金同时指向上涨，但期权只能放大行情，无法取代真实资金需求。
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