在ETH质押收益率普遍降至3%以下的背景下，投资者开始关注一个更基础的问题：质押后的ETH到底由谁控制？以太坊协议将验证器权限拆分为签名密钥（Signing Key）和提款凭证（Withdrawal Credentials），前者用于日常共识任务，必须在线；后者则代表资金所有权，可离线保存。这一设计使得第三方节点服务商可以运行验证器，却无法动用用户本金。
非托管质押：干活与管钱分离
以imToken的非托管质押为例，用户保留提款凭证，节点服务商（如InfStones）仅持有签名密钥，负责机房运维和保持在线。即使服务商宕机或违规，用户资金也不会被转走，但可能面临收益损失或Slashing风险。以太坊升级引入EIP-7002后，用户可凭提款凭证在执行层直接触发验证器退出，进一步强化了用户控制权。
在非托管架构中，用户、钱包、节点服务商和以太坊协议各司其职。用户拥有提款权限，钱包是管理入口，节点服务商负责运行，协议则制定统一规则。ETH进入验证器后，任何一方都不能随意转账，必须遵守激活、退出、惩罚等协议规定。Pectra升级后的0x02 Compounding Validator允许有效余额最高达2048 ETH，但提款与退出仍按协议执行。
流动性质押：流动性背后的信任取舍
相比之下，Lido等流动性质押产品将用户ETH汇总，由协议分配给节点运营商，提款凭证由协议统一设置。用户持有stETH作为质押权益凭证，可自由交易或用于DeFi，但赎回ETH需通过提款队列等待。这种模式降低了参与门槛，释放了流动性，但信任边界与原生质押不同：用户不直接持有验证器的提款凭证，而是依赖协议智能合约和治理机制。
文章指出，选择哪种质押方式取决于用户需求。对于持有少量ETH或需要流动性的用户，stETH更便捷；对于长期持有32 ETH以上且无流动性需求的用户，非托管原生质押在资产控制权上更直接。随着各类产品收益率趋同，“谁控制资产”将成为核心考量。正如文中所言：“Not your withdrawal credentials, not your native stake.”
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