前言
在GMX异军突起的带动下，去中心化衍生品赛道正迎来新一轮发展热潮。作为MCDEX的品牌升级版，MUX Protocol在机制设计上与GMX有诸多相似之处，但其独特优势在于实现了多链流动性共享和内置合约交易聚合器两大创新功能。该项目近期发展势头良好，不仅已成功部署在Arbitrum、Optimism等主流公链上，还率先接入了Scroll测试网。
MUX Protocol 简介
MUX Protocol是一个支持100倍杠杆的去中心化衍生品交易协议，采用多链部署策略，目前已覆盖BSC、Avalanche、Arbitrum、Optimism和Fantom五条区块链网络。
该协议前身为”MCDEX”，最初专注于永续合约产品开发。经过三个版本的迭代升级：从2020年上半年的V1订单簿版本，到2021年上半年采用”指数价格+复杂AMM”的V3版本。MUX作为协议的第四个版本，于2022年12月完成品牌升级，引入预言机喂价机制，交易模式与GMX类似。值得一提的是，项目早期就获得了Binance Labs、Multicoin Capital、FENBUSHI Capital等顶级投资机构的青睐。
图片来源：https://mux.network/
交易机制
MUX Protocol采用LP与多空双方的三方博弈机制，由流动性提供者充当集合交易对手方。用户通过向MUXLP资金池注入流动性获得MUXLP凭证，从而分享交易手续费收益。该资金池由稳定币和蓝筹资产组成，每种资产设有目标权重，当权重偏离时协议会自动调整交易费用进行平衡，这种设计理念与GMX的GLP资金池机制有异曲同工之妙。
图片来源：https://app.mux.network/#/liquidity/stats?chainId=42161
在定价机制方面，MUX创新性地在Multiplexing Layer上部署了”Dark Oracle”系统，整合了包括币安在内的多家交易所价格数据。针对不同资产的风险特征，协议设置了差异化交易价差：BTC和ETH采用零价差，BNB、FTM设置为0.12%，AVAX则为0.15%。虽然预言机定价有效解决了滑点问题，但”Dark Oracle”目前仍由开发团队控制，团队承诺未来会将运营权移交给veMUX持有者。
为控制风险，协议对各市场的未平仓合约设置了上限。交易者开仓需支付资金费用，该费用按资金占用比例每8小时收取一次，团队为各类资产设定了基础费率(BaseRate)和上限费率(LimitRate)，目前做多BTC和ETH的最高年化资金费率为20%。此外，协议收取0.08%的交易手续费，维持保证金比例为0.5%，清算费用为0.1%。
图片来源：https://app.mux.network/#/trade?chainId=42161&market=ETH&collateral=USDC&unit=USD
流动性
用户提供流动性后获得的MUXLP代币需等待18分钟才能交易，这是为防止套利设计的保护机制。在Arbitrum网络上，用户还可以通过质押MUXLP获得额外MUX奖励。
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MUXLP资金池的流动性来源包括普通LP和协议自有流动性(POL)两部分。POL来自团队初始融资资金购买的MUXLP代币，协议将30%的收入分配给POL以持续增强资金池深度。通过创新的”broker module”机器人系统，MUX Protocol实现了跨链流动性聚合，该模块能智能计算各网络的可用流动性，在满足头寸规模的前提下自动完成订单路由，让用户无需手动转移资产即可享受全链流动性。
当MUX自身流动性不足时，协议会通过内置聚合器将剩余订单智能路由至GMX等其他交易所，确保用户始终获得最优交易价格和最低滑点。
代币模型
MUX Protocol构建了完善的四代币体系：
$MCB作为平台治理代币可自由流通，总供应量480万枚，其中380万枚已流通，剩余100万枚将作为奖励分配给MUX持有人。用户锁定$MCB可获得$veMUX。
$MUXLP是流动性凭证代币，供应量无上限，类似于GMX的GLP指数代币，质押可获得MUX奖励。
$MUX是锁定版平台币，不可交易流通，通过质押veMUX或MUXLP获得，可用于解锁$MCB，当前供应上限为100万枚。
$veMUX作为治理代币，由锁定$MCB或$MUX生成，持有者可分享平台手续费收益，但不可转让且仅限Arbitrum网络使用。
图片来源：https://docs.mux.network/protocol/tokenomics
在收益分配方面，70%的手续费收入分配给MUXLP持有人，其中团队POL部分将转分配给veMUX持有人；剩余30%用于回购MUXLP以增强协议流动性基础。
发展现状
在GMX引领的去中心化衍生品赛道竞争中，MUX Protocol凭借相似机制快速扩张，总交易量已突破74亿美元，日均交易量维持在2亿美元左右，主要交易活动集中在Arbitrum生态。
图片来源：https://stats.mux.network/public/dashboard/13f401da-31b4-4d35-8529-bb62ca408de8
得益于创新的多链流动性共享机制，协议资金池规模已增长至4000万美元左右。自2022年8月上线以来，MUXLP从最初的740万枚快速增长至3800万枚，显示出强劲的外部资金吸引力。
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当前协议日均手续费收入约6万美元，日活跃用户230人左右，其中新用户占比约13%。
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总结
作为MCDEX的升级版本，MUX Protocol在借鉴GMX成功经验的同时，通过多链流动性共享和智能交易聚合两大创新点形成了差异化竞争优势。目前协议数据表现亮眼，代币经济模型设计合理，在竞争激烈的去中心化衍生品赛道展现出良好的发展潜力。
作者： Minnie
译者： piper
审校： KOWEI、Edwar、Hin、Ashley He
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