Simon Kim 前言：Hashed 2025 战略理念及美国加密政策展望

在科技创新与政治变革的交汇点上，我很荣幸向大家分享两份重要报告：《Hashed 2025战略理念：以亚洲为核心引领区块链全球采用》以及《2025年特朗普第二任期——美国加密货币行业政策展望》。这两份报告凝聚了我们团队对区块链行业未来发展的深刻思考。

当前，我们正站在区块链技术演进的关键转折点。随着基础设施建设的不断完善和机构采用率的持续提升，整个行业正在迎来前所未有的发展机遇。2025年的投资战略正是基于我们对全球市场创新趋势、挑战与成熟历程的长期观察而形成的。

过去几年，区块链行业已经展现出令人振奋的发展态势：基础设施可靠性显著提升，稳定币生态系统持续扩张，高性能网络逐步兑现其承诺。这些技术进步，加上全球范围内机构参与度的提高和数字经济的蓬勃发展，为区块链技术的大规模采用奠定了坚实基础。

我们的投资理念通过三个维度展开：首先是对2024年理念与现实数据的对比分析，为行业增长和市场动态提供透明洞察；其次是阐明我们的愿景与使命，聚焦高增长市场和新兴机遇；最后是投资团队确定的优先领域，这些领域将推动构建更加普惠高效的区块链生态系统。

作为补充，Hashed Open Research还特别分析了特朗普第二任期下美国加密资产政策的潜在走向。这份报告深入探讨了从稳定币立法到行业监管等可能重塑全球市场的关键政策情境。在日益互联的全球区块链格局中，理解这些政策动向至关重要。

这两份报告相辅相成，为我们提供了一个独特的视角来分析政治发展对市场动态和投资机会的影响。我们相信，这种将市场洞察与全球政策趋势分析相结合的综合性视角，将为我们的合作伙伴在2025年及未来的战略布局提供重要参考。

诚挚邀请您深入阅读这两份报告，并期待您对我们分析和预测的宝贵意见。

此致，

Simon Kim
CEO & 管理合伙人
Hashed

Hashed 2025 战略理念: 以亚洲为核心引领区块链全球采用

Hashed始终坚信区块链技术将迎来黄金时代，这个时代将由具有实际应用价值的产品和全球范围的参与来推动大规模普及。亚洲凭借其技术敏锐的民众、充满活力的数字经济和文化亲和力，在这场技术变革中具有独特优势。从稳定币作为金融基础设施的发展，到可扩展基础设施和高性能区块链的进步，整个生态系统已经为支持现实世界应用做好了准备。经过多年积累，我们相信2025年将成为区块链真正实现大规模应用的元年，而亚洲将站在这一进程的最前沿，推动全球分布式账本实现公平透明的愿景。

【第一部分】2024 年投资理念：数据讲述真实故事

通过对市场数据的深入分析，我们对2024年的投资理念进行了全面回顾，检验了预期与现实的契合程度。我们重点分析了关键趋势、转折点以及塑造Web3发展轨迹的重要经验。

2024 关键领域 1：区块链生态系统大规模采用的支柱

2024年，区块链基础设施继续朝着成熟方向发展，可扩展性和可用性成为主要关注点。稳定币和可扩展性解决方案取得的突破性进展，展示了专业化方案如何推动区块链应用进入新阶段。虽然部分年度目标尚未完全实现或呈现不同形态，但整体趋势依然明确：2024年是奠定区块链可接入基础的关键一年。

2024 预期（2023 年底）：

• 专门化的稳定币将服务不同市场（例如 B2B 支付），通过针对性的金融服务扰乱 USDT 和 USDC 等主导玩家。

2024 回顾：

• 稳定币的指标显示交易量、用户和交易数持续增长，2022 年 10 月到 2024 年间，月活跃地址数量从 1000 万增长到 2500 万，增长了 150%，并不受市场条件影响。

2024 预期（2023 年底）：

• Layer 3 rollups 将解决高性能 dApp 的计算可扩展性，优化像游戏和社交应用等受控环境。

2024 回顾：

• 新的链实现了可用性和可扩展性，特别是以游戏为重点的 L3 链 B3 在 4 个月内达到了 180 万活跃账户和 1.1 亿次操作，增长速度是以太坊初期的 7 倍。

2024 关键领域 2：面向消费者的产品正在准备就绪

在支付通道和简化基础设施取得进展的基础上，我们对AI集成区块链产品的增长、透明知识产权生态系统的扩展以及全链上经济的崛起保持乐观。这一愿景不仅得到我们团队的认同，也代表了机构和零售参与者的共同期待。社交媒体数据持续验证这一方向，进一步增强了我们对这些领域未来发展的信心。

2024 预期（2023 年底）：

• AI 和区块链的融合将提升智能合约、数据隐私和去中心化 AI 生态系统，改善决策和所有权。
• 区块链将实现透明的知识产权和版税管理，为网络漫画、游戏和 AIGC 等创意内容提供开放的基础设施。
• 完全链上游戏（FOCG）和自主世界（AW）将通过可组合性、治理和安全的虚拟经济体推动虚拟世界中的经济活动。

2024 回顾：

• 根据 Kaito 数据，”AI”在 2024 年引发了极大的用户兴趣，并主导了加密货币话题，11 月份其话题占比达到 45%。

2024 关键领域 3：桥接传统金融与扩展比特币应用场景

2024年，现实世界资产（RWA）的代币化以及比特币代币标准的进步（如Ordinals和BRC-20）在传统金融与区块链交汇处取得了重要突破。RWA吸引了数十亿机构资金，BlackRock和Franklin Templeton等金融巨头在其中扮演了关键角色。与此同时，比特币也经历了变革性的一年，新的代币标准推动了约60%的网络活动，开启了类似DeFi的新机遇，进一步巩固了比特币超越单纯价值存储的地位。

2024 预期（2023 年底）：

• RWA 和证券代币的代币化将桥接传统金融与区块链，重点关注合规性和基础设施建设。

2024 回顾：

• RWA 代币化正在推动数十亿美元的机构流动性，像 BlackRock 和 Franklin Templeton 等主要参与者正在引领扩展至 2025 年。

2024 预期（2023 年底）：

• 比特币上的 Ordinals 和 BRC-20：通过数据铭文和代币化，Ordinals 和 BRC-20 扩展了比特币，创造了新的 DeFi 类机会，重点关注工具、基础设施和市场。

2024 回顾：

• 自 2009 年比特币诞生以来，网络活动稳步增长，2023 年由于新的代币标准如 Ordinals 和 Runes 的推出，活动激增，这些新标准现在占交易的约 60%。

【第二部分】亚洲：信念与机会的碰撞

超越表面的新闻和炒作，我们将深入探讨亚洲为何仍然是Web3创新的核心区域。从用户基础到开发者生态系统，我们将揭示那些使亚洲机遇不容忽视的根本驱动力。

Hashed坚信，区块链的真正黄金时代不会局限于发达国家的少数特权群体，而是将由亚洲庞大的用户群体积极参与全球分布式账本上的各种经济活动所推动。秉持这一愿景，我们持续致力于投资以亚洲为核心的消费市场。

2021年，区块链的黄金时代似乎近在咫尺。比特币创下历史新高后，以太坊的DeFi和NFT生态系统蓬勃发展，推动市场市值大幅增长。以太坊以外的山寨币市场份额显著提升，展现出典型的牛市特征。到2021年8月，区块链迎来了来自亚洲新兴国家的前所未有的用户涌入，尽管加密货币专家相对稀缺，但许多人热情拥抱这项技术。P2E游戏如Axie Infinity吸引了全球关注，将大规模应用的梦想推向了前所未有的高度。投资者情绪高涨，普遍认为区块链是”下一个重大机遇”，大规模采用的叙事似乎已成定局。

然而，现实未能达到预期。用户激增导致交易费用飙升，网络拥堵使以太坊从公共资源变成了奢侈品。同时，所谓的”以太坊杀手”在追求高吞吐量时常常面临链级问题。亚洲大规模用户的持续涌入看似前景广阔，但最终停滞不前。在机构资金介入前，宏观经济挑战和反复的市场波动扼杀了零售推动的增长。这股浪潮最终消退，留下了我们所熟知的上一周期的故事。

然而，在随后的加密寒冬中——市场指标全面下滑，整体情绪悲观——有一件事保持了相对”稳定”：稳定币。颇具讽刺意味的是，在一个倡导去中心化的行业中，法币支持的稳定币获得了最大关注。即使在利率上升的背景下，它们仍然保持广泛使用，与整体市场趋势脱钩。这是因为尽管区块链金融和信息基础设施发展缓慢且成本高昂，用户依然依赖稳定币进行实际的链上价值转移。稳定币的成功，凸显了比特币最初承诺的链上价值转移通过法币整合逐渐成熟的过程。

在这一时期，随着稳定币奠定基础，新一代高性能区块链竞争者应运而生。这些平台提供了兼顾诚信、去中心化、实用性和商业可行性的平衡方案。经历寒冬考验的区块链通过压力测试变得更加坚固。结果，以太坊在关键指标上的主导地位开始分化，活动逐渐转向L2解决方案（如以太坊自身所设想的）以及蓬勃发展的单体区块链生态系统。与前一个周期高昂的交易费用不同，当前时代为大众创造了可参与的乐园，推动了更广泛的参与。

这一转变与稳定币作为主要金融基础设施的更深入应用以及高性能区块链正式确立为生态系统级基础设施相契合。在机构层面，加密货币ETF的批准标志着机构投资门户的开启，推动了区块链与主流金融系统的整合。与上一周期的投机热潮不同，这一轮的机构兴趣更加务实，越来越多的企业开始探索区块链在基础设施和消费者解决方案中的应用。

亚洲在这一复兴中的重要性尤为突出。零售参与者回归到一个拥有更好基础设施、多样化应用和更高效价值转移机制的市场。中东、日本、香港和东南亚等地区的关键政府和大型企业也开始认真对待区块链，标志着从投机兴趣向战略参与的转变。这一转变得以实现，得益于亚洲独特的多重因素：高移动渗透率、技术熟练的居民以及快速扩张的数字经济。此外，亚洲文化中对游戏化和集体参与的倾向，与区块链的新型消费者应用高度契合。

我们相信，这不仅仅是过去周期的重复，而是一个具有变革意义的时期，为全球分布式账本的广泛应用奠定了基础。亚洲庞大、年轻且数字化原生的用户群体使其具备了独特优势，成为推动这一转型的核心力量。随着创新不断涌现和活跃的消费市场，亚洲将继续引领区块链未来发展，推动全球向去中心化系统的过渡。

【第三部分】2025：值得关注的变革

投资团队基于市场信号和生态系统动态，提出了各自的投资观点，识别出关键的价值驱动因素和增长向量，这些因素塑造了我们的投资策略，并突出了我们认为将定义下一波Web3采用浪潮的趋势。

Simon Kim：货币的重塑：稳定币融入传统市场

2024年第二季度，稳定币交易量超越Visa，其应用场景已从加密交易所和去中心化金融（DeFi）扩展到B2C和B2B金融领域。这一扩展在韩国得到体现，稳定币现在处理着10%的贸易结算，标志着它们从灰色地带过渡到受监管的金融系统。

这一快速采用的驱动力来自传统金融机构将稳定币纳入支付体系，以提高效率、降低成本并实现更快的跨境交易。SWIFT也在探索将稳定币整合进现有基础设施，这表明全球支付系统正在朝着实时结算的方向协同发展。

除了支付领域，稳定币还通过利用高低利率国家之间的利差，在借贷市场中创造了新机会。作为稳定的抵押品，稳定币促进了跨境资本流动，提高了全球金融效率，并扩大了无银行账户人口的金融服务接入。

这些发展正在为基础设施和应用开发创造重要投资机会。尽管技术基础的扩展和安全性增强仍是关键优先事项，但长期市场增长最终将取决于监管适应性和机构框架的发展。

Ryan Kim：无限创作者：自治数字实体如何颠覆以注意力为驱动的社交媒体

Web3社交平台一直难以超越像X.com或TikTok这样的中心化巨头。但一场颠覆性变革即将到来——这场变革将由能够持续生成高度吸引人内容的自治数字创作者引领，而非人类。

从Facebook以好友为中心的社交网络到TikTok基于算法推荐的动态，社交媒体的演变始终围绕着如何获取注意力。下一个前沿将由智能实体定义，这些实体全天候运行，生成超越人类局限的迷人内容。通过与智能合约的集成，这些创作者将互动转化为真正的经济价值，将利润重新分配给代币持有者，创建一个自我强化的注意力经济。

与传统的投机模式不同，这一愿景将Web3社交转变为一个经济引擎，创造力和注意力流入不断扩展的价值生态系统，挑战现有平台的主导地位。

Baek Kim：AI 的下一范式：去中心化智能

计算系统的中心化控制正接近崩溃临界点。信息不透明的治理、数据垄断的放任以及日益严重的隐私问题，使传统框架迫切需要变革。去中心化智能提供了一种全新方法：一个由分布式网络共享权力、所有权和参与的系统。

这一模式确保：

1. 数据主权 — 用户拥有并控制自己的贡献。
2. 协作治理 — 分布式决策消除了单点故障。
3. 透明激励 — 参与者获得公平、平等的奖励。

通过从专有封闭系统转向去中心化框架，这种方法重塑计算资源管理方式，在数字生态系统基础上建立信任、效率和问责制，同时使创新接入更加民主化。

Jun Park：数据淘金热：隐藏在高质量数据中的 20 万亿美元机会

每一次技术创新的飞跃，都是在克服关键的稀缺性：

• 2010 年代初期面临模型短缺，通过像 AlexNet 和卷积神经网络（CNN）这样的革命性架构得以解决。
• 2010 年代末期遇到了计算瓶颈，这由大规模基础模型的崛起所推动。
• 如今，决定性的稀缺性是高质量数据，它是下一代突破的未开发燃料。

传统框架囤积专有数据，导致大量储备未得到充分利用。基于区块链的系统则解锁了这一隐藏的宝藏，实现了：

1. 所有权和来源追踪 — 确保贡献者保持控制权和认可。
2. 隐私保护的访问 — 安全地利用敏感数据集。
3. 激励对齐 — 通过透明的经济模型奖励数据共享。

像 Zettablock 这样将去中心化数据层与领域特定解决方案相结合，以及专注于创意资产来源追踪的 Story Protocol，展示了这些框架如何赋能各行各业。通过解锁对非公开数据的访问，基于区块链的生态系统能够推动创新，并在 20 万亿美元的全球市场中扩展定制化解决方案。

Edward Tan：零售去中心化：以消费者为首的应用推动

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