宇树科技即将成为中国A股“人形机器人第一股”。8月6日，宇树科技公布发行价格为150.80元/股，7日网上路演，10日将开启网上申购。根据招股意向书，公司本次公开发行新股4044.64万股，占发行后总股本的10%，实际募资约61亿元，对应发行后估值约610亿元。网上初始发行仅647.1万股，按每签500股计算，全市场可供摇号的中签号码仅12942个，不足1.3万个。
多位二级从业人士认为，虽然近期股市波动极大，但宇树打新仍然会很稀缺，“因为大家认为这种属于政策扶持的产业，龙头必涨。”宇树的发行市盈率为219.23倍，远超行业平均市盈率38.56倍。
早期投资人回报丰厚
宇树的早期押注者获得了丰厚回报。2016年，尹方鸣以200万元天使投资获得宇树科技15%股权，对应投后估值仅1333万元。如今，尹方鸣通过持股平台天津君万弘毅间接持有宇树约0.46%股权，按420亿元初始发行估值测算，账面价值约2亿元，整体回报率约100倍。他在2025年已通过转让部分老股提前套现5800万元。
从回报倍数看，变量资本2018年仅以209万元投资天使轮，至今回报倍数达174.62倍，总回报约3.64亿元。红杉中国累计投入约1.02亿元，目前合计持股7.11%，按420亿发行估值计算，账面市值约29.8亿元。美团则是赚取绝对金额最多的机构，合计持有宇树科技9.65%股份，按发行估值测算，持股对应市值约40.5亿元，账面回报超36亿元。经纬创投、顺为资本、中信系、深创投系等也均获得可观回报。
一级市场期盼大涨，二级市场存疑
对一级市场而言，宇树的上市至关重要。目前头部几家未上市的具身智能公司估值已达200至300亿元，宇树的股价将构成A股的估值锚点和港股的估值参照。多位机器人公司管理层人士表示，人形机器人急于上市，一是为了一二级联动募资，二是受到资本方催促。
然而，二级市场对宇树的高估值存在疑虑。一位公募人士指出，一级市场眼里的“具身智能”香饽饽，在部分二级市场资金眼中可能只是一家面临高估值压力的硬件公司。宇树上市首日流通盘极小，放大了情绪博弈。首日可流通的合计仅约2977万股，占总股本约7.36%，超过九成股份在上市首日处于锁定状态。
宇树目前盈利主要来自机器狗，招股书承认“公司报告期内尚未将自研的通用具身大模型规模化应用于机器人产品”。资本为其市值买单的是“大脑”，但宇树目前只能靠卖“小脑”赚钱。宇树拟募集的60.99亿元资金中，有专项用于智能机器人模型研发项目。
多位关注机器人板块的分析师指出，现在能够带动整个人形机器人产业的仍然是特斯拉。特斯拉Optimus第三代发布预期推迟至2026年第一季度，设计层面的持续变动意味着供应链随时面临重来。上述公募人士认为，整个人形机器人板块关键还是要看特斯拉能否打开预期，“如果说特斯拉打不开这个预期，宇树也很难走出一个独立的上涨趋势。”尽管如此，他说，身边盯着宇树打新的人，一个也没少。
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