Odaily星球日报近期与StableStock创始人Zixi等业内代表人士就链上券商业务进行了交流。Zixi表示，链上券商并非简单的“资产打包上链”，而是涉及链下资产打包与结算、链上代币化资产交易及资费套利类理财等多元化产品的综合平台。他于2021年在新加坡南洋理工大学读书时萌生“利用稳定币购买股票”的想法，2025年正式创立StableStock。
Zixi指出，行业门槛首先体现在业务逻辑上，链下股票到链上股票的资产打包与链上稳定币资产到链下清算购买股票是两种路径。StableStock经过尝试后确定了“半链上资产+半链下清算”的类TradFi运营模式，以服务用户长期资产配置为导向。其次是合规牌照方面，涉及股票代币化的合规资质分为美国SEC、FINRA审批的证券类牌照和各地监管机构的注册类资质。StableStock已完成美国MSB注册和新西兰FSP注册，但证券类牌照仍在推进中。合规成本包括牌照申请费用（十几万到几十万美元不等）和每月数万至数十万美元的人力成本。
两种商业模式：手续费模式与增值服务路线
当前链上券商平台主要分为两种路线：一是CEX和链上Perp平台主流的“手续费”模式，依赖用户交易产生的手续费盈利；二是StableStock等平台选择的“增值服务”路线，收入来源包括交易手续费、汇兑费、杠杆利息、理财费用等，类似Robinhood、富途等传统券商的商业模式。Zixi透露，StableStock近期业务重点包括丰富交易品种（计划覆盖韩股、日股等）和测试“资费套利理财产品”，该产品利用不同平台之间的资费利差机制，搭配自主交易策略，先面向机构客户开放。
行业风险：合规、波动性与流动性
链上券商面临的主要风险包括：合规是“第一大挑战”，涉及牌照申请和长期维护；市场波动性影响用户资产和平台资金沉淀，近期韩股、美股大幅回调导致用户资产受损；流动性是所有市场赖以为生的基础，未来3-5年传统权益资产将迎来链上交易场景重构，对流动性和喂价机制提出更高要求。Zixi认为，从盈利能力看，交易所独占鳌头，券商业务利润非常薄。他更看好加密交易所的交易形式及未来生存能力，但前提是5年后加密行业仍然存在。
综合来看，链上券商并非一门好做的生意，盈利结构单一、盈利能力较差，且面临传统券商和加密交易所的激烈竞争。但链上资产全时段交易是大势所趋，传统券商可能不会独立搭建全链路交易体系，“自身持牌做入口+对接外部链上流动性”的聚合模式或将成为未来主流。
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