9月21日，Multicoin Capital联合创始人Kyle Samani在接受Cointelegraph采访时表示，预计SOL市值将在本轮周期内超越ETH。他同时称“今天没人真正在用以太坊”，并将ETH约3000亿美元市值的价值捕获能力形容为“令人怀疑”。这是Samani今年2月卸任Multicoin管理合伙人以来的首次重磅公开发声。9月，他以新身份加入加密交易平台Backpack的美国董事会。
需要前置的背景是：Multicoin Capital管理着59亿美元资产，2018年领投了Solana最早期的融资轮，SOL是其投资组合中最核心的持仓。Samani本人是Solana最长期、最坚定的公开支持者，其关于SOL的公开发言与仓位直接相关。
Samani的核心判断
Samani的论点主要围绕三个判断展开。第一，他认为以太坊之所以还能维持领先地位，主要靠链上的稳定币存量以及以ETH为抵押品的稳定币借贷，除此之外真实用户活动正在向Solana转移。第二，他称ETH是一个3000亿美元的资产但增长停滞，不理解投资者在当前估值下为何仍想持有。第三，他预计越来越多加密公司会把默认网络从以太坊切换到Solana，因为Solana是“所有公司中功能最完整的网络”，把业务整合到Solana上更简单。
数据验证：费用与活跃度确实偏向Solana
Samani的论点并非全无依据。DefiLlama数据显示，过去30天Solana产生了约2300万美元的链上费用，排名全网第四；以太坊L1只产生了约1260万美元，排名第六。这一数据直接支持了Samani关于以太坊用户活跃度下降的判断。以太坊在2024年3月上线EIP-4844之后，L2向L1支付的数据费用大幅降低，L1的直接收入随之萎缩。
用户活跃度方面，Solana的周活跃地址约2984万，是以太坊246万的12倍。周DEX交易量约115亿美元，也超过以太坊的76亿美元。如果用“有多少人在链上做事”来定义“使用”，Solana确实领先。
资本沉淀与开发者生态仍由以太坊主导
但资本沉淀方面，以太坊仍是另一个量级。以太坊L1的DeFi TVL约556亿美元，加上L2合计约800亿至1230亿美元；Solana约80亿至120亿美元，差距在7到10倍之间。稳定币更为悬殊：以太坊承载约1630亿美元的链上稳定币，Solana约152亿美元。2025年，以太坊链上的稳定币结算量超过18.8万亿美元。
在RWA和代币化资产领域，BlackRock的BUIDL基金（28.7亿美元）主要部署在以太坊。SEC刚刚发布的代币化股票“创新豁免”要求使用公共区块链，目前以太坊和Circle的Arc是最符合条件的基础设施。开发者生态方面，以太坊的活跃开发者约31869人，Solana约17708人，以太坊领先约1.8倍。Solidity生态的工具链成熟度和开发者社区规模仍然是行业最大的。
质押收益方面，Solana更有吸引力。以太坊质押APY约3%至5%，Solana约4.2%至9%（含MEV加速）。对追求收益的持币者来说，SOL提供了更高的持有回报。
市值差距与近期走势
SOL当前市值约580亿美元，ETH约2930亿美元。翻越需要SOL的市值再扩张5倍，或者ETH大幅缩水，或者两者同时发生。过去一个月，ETH上涨约30%，SOL上涨约34%，走势高度同步，SOL的超额收益有限。过去一年，ETH下跌约45%，SOL下跌约59%，SOL的回撤幅度反而更大。
Samani的叙事有一个清晰的逻辑：用户去了哪里，资本最终就会跟过去。Solana在零售活跃度上的领先是事实，但这个领先能否转化为机构资本的持续迁移，是超越能否发生的关键变量。本文引用的观点来自其接受Cointelegraph采访的公开内容，不代表投资建议。
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