自贝莱德(BlackRock)成功推动比特币现货ETF落地，将加密资产引入传统金融领域后，这家全球资管巨头又在2024年3月21日与Securitize合作，在以太坊区块链上推出了首支代币化基金BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund），实现了传统金融向加密市场的反向渗透。
BUIDL基金的诞生标志着RWA（真实世界资产）代币化进程中的重要突破。作为全球最大的资产管理公司，贝莱德通过这支基金向世人展示了区块链技术重塑金融体系的潜力，以及加密资产与现实世界资产无缝连接的可能性。
早在去年的研究中我们就指出，代币化基金在连接传统金融(TradFi)与去中心化金融(DeFi)方面具有独特优势。基金作为一种受监管且标准化程度高的资产形式，堪称RWA资产的最佳载体。如今贝莱德的BUIDL基金正是这一理念的完美实践。
本文将深入解析BUIDL基金的运作机制，探讨其如何通过USDC与DeFi生态对接，为传统金融打开通往加密世界的大门。
BUIDL基金的运作机制
与传统稳定币不同，BUIDL基金在保持1美元稳定价值的同时，还能为投资者创造收益。当你将1000美元投入USDC时，收益归Circle所有；而投入BUIDL基金，收益则归投资者所有。这种看似稳定币的产品，实质上是一种创新型的证券化产品。
BUIDL基金的主体是贝莱德在英属维尔京群岛设立的SPV，根据美国证券法获得Reg D豁免，仅面向合格投资者开放。Securitize LLC作为代币化平台，负责构建基金的链上逻辑并满足监管要求，同时担任转让代理和销售代理的角色。
在底层资产运作方面，贝莱德金融担任基金管理人，纽约梅隆银行负责资产托管，普华永道提供审计服务。基金资产全部配置于现金、短期美债等”类美元”资产，通过每月Rebase的方式向投资者分配收益。
最引人注目的是，Securitize为投资者提供了7×24小时不间断的申购赎回服务，这种即时结算能力正是传统金融机构梦寐以求的。相比传统基金T+3甚至更长的结算周期，基于区块链的统一账本实现了实时结算，大幅提升了资金效率。
代币化还带来了其他显著优势：所有参与方都能实时查看链上数据，省去了繁琐的对账流程；交易具有结算终局性，消除了对手方风险；基于区块链的原子结算支持全天候实时定价和结算。
BUIDL代币的目标用户
需许可的ERC-20代币
尽管BUIDL采用ERC-20标准，但其证券属性、合规要求及500万美元的最低投资门槛，使其成为一种仅限白名单投资者交易的许可型代币。这与大多数美债RWA项目的选择一致，都是在公链上实现合规发行。
BUIDL基金通过强合规设计确保了资产安全：底层资产仅面临贝莱德一个交易对手风险，SPV结构实现破产隔离，银行级托管保障资产安全；链上资产则通过严格的KYC准入、SEC合规交易市场及机构级托管方案确保安全。
这种设计为加密市场构建了一个机构级的抵押层(Collateral Layer)，在保证安全性的同时提供稳定收益。例如USDT发行方Tether若将资产配置于BUIDL，就能解决其长期面临的资产透明度问题；MakerDAO也可通过Securitize的合格投资者账户，简化其美债ETF采购流程。
通过USDC实现的流动性创新
USDC流动性池
为突破证券属性的流动性限制，贝莱德与Circle合作建立了智能合约控制的USDC流动性池，实现BUIDL与USDC的1:1实时兑换。Circle CEO Jeremy Allaire表示，这一创新展示了区块链交易的核心优势：速度、透明度和效率，为RWA资产打开了通往DeFi的大门。
ONDO Finance的实践
RWA领域龙头ONDO Finance已将其代币化基金OUSG的9500万美元资产配置于BUIDL，结合USDC流动性池，实现了基金份额的24/7实时申赎，成为首个大规模采用BUIDL的DeFi协议。
未来发展前景
Securitize CEO Carlos Domingo指出，BUIDL特别适合三类机构用户：获得大额融资的Web3项目方、有资产配置需求的稳定币发行商，以及希望将不生息稳定币升级为生息稳定币的市场参与者。ONDO Finance的USDY稳定币已在Aptos和Solana上展开相关尝试。
RWA代币化的巨大潜力
贝莱德CEO拉里·芬克明确表示，资产代币化是公司下一步发展方向。虽然富兰克林邓普顿更早尝试公链代币化基金，但贝莱德的入局无疑为传统金融打开了RWA新世界的大门。特别是通过USDC流动性池，BUIDL为DeFi的可组合性创造了条件。
国际清算银行(BIS)在最新报告中指出，尽管数字技术改变了人们生活，但金融体系仍停留在过去。基于区块链的”金融互联网”(Finternet)将成为未来金融系统的基石。BUIDL基金的实践，正是这一趋势的最佳印证。
参考资料：
[1] Securitize官网新闻
[2] 英国金融时报报道
[3] 美国SEC备案文件
[4] SteakhouseFi研究报告
[5] ONDO官方博客
[6] Bankless访谈视频
[7] 国际清算银行研究报告
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